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韩会师:哪种资本外流最值得重视
关键字: 资本外流资本外逃人民币汇率中国外汇储备三、滞留海外的资金更值得关注
下面我们把资本外流的内涵扩大一点,将本来可以入境但却主动选择滞留境外的资金包含在内,即应入(境)未入(境)的资金包含在内,就构成了广义的资本外流。一旦出现大量资金滞留海外,由于境内外汇市场缺少增量外汇的补充,即使境内资金外流规模并未明显增大,也会导致结售汇逆差急剧扩张和外汇储备快速萎缩。
之所以这部分资金很重要,不仅仅是因为其规模较大,更主要是因为监管当局对其的调控能力较弱。在人民币贬值预期较强的时候,海外直接投资可能推迟资金到位时间,中国的出口商可能推迟收汇时间,甚至海外务工人员也可以推迟工资汇回国内的时间,而这些操作是基本不在监管部门调控范围之内的。
表面上看,只要宏观经济基本面不出现根本性的问题,上述资金入境时间的推迟是暂时的,似乎长期影响不大。但在实际的市场交易中,由于资金流入急剧收缩,会导致境内结售汇逆差短期内飙升,外汇储备急剧萎缩,在市场情绪本就不稳的情况下,这无疑会进一步恶化国内外投资者情绪,甚至导致恐慌传染。而恐慌一旦传染,监管当局对跨境资本流动的管理难度会急剧上升,同时也可能冲击整个金融市场的流动性状况,进而伤及经济基本面稳定的基础。
举例而言,2015年8.11汇改启动之后,市场贬值预期升温,当月货物贸易项下的结汇规模同比萎缩了27%,9月份更进一步,货物贸易项下的结汇规模同比萎缩了32%,两月合计货物贸易项下结汇规模较2014年同期减少约710亿美元。与此同时,货物贸易项下的购汇金额较2014年同期增加了大约680亿美元。所以,“应入未入”的外汇比外流的外汇对人民币贬值和外汇储备萎缩施加的压力更大。
将时间拉长一点会发现,资金流入意愿降低对汇率和外储的影响并不是短期现象。2015年8月-12月,贸易项下的累计结汇规模同比减少了大约1470亿美元,而同期贸易项下的购汇规模同比只增加了不到400亿美元。很明显,对于境内的资金外流,监管可以比较有效地施加影响,但对于境外的资金是否能够及时入境,监管当局就是长袖善舞也难免鞭长莫及。
资料图来源:视觉中国
有朋友可能会说,贸易项下的结汇减少是不是与出口规模萎缩有关?的确不能完全排除这种影响,但考虑到2015年8-12月我国货物贸易出口规模同比仅减少了大约550亿美元,而货物贸易项下结汇规模则减少了大约1470亿美元,很明显结汇的减少与贬值预期的关系更为密切。
在当前复杂的国际政治、经济、贸易形势下,对市场预期的管理尤为重要,预期恶化对跨境资本流动的主要影响不在于刺激国内的资金外逃,而是令本应流入的资金站在门外观望,导致外汇储备的进水口堵塞,进而加剧外汇储备的管理难度,进一步动摇投资者信心。
祝各位老朋友好运!也祝人民币好运!
(本文原载于会师话市,观察者网已获授权转载。)
- 原标题:韩会师:哪种资本外流最值得重视 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑:李泠
- 最后更新: 2018-10-30 11:26:33
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