7月以来，白酒股出现过山车式行情，在此情况下，白酒股首份半年报的出炉格外引人瞩目。从这份半年报中，也可以一窥白酒企业在疫情下的业绩表现。

自2015年触底反弹后，全球最大洋酒企业控股的水井坊(600779.SH)踏中了这轮高端酒快速增长的行情，一路高增猛长，直到今年一季度，受疫情影响，水井坊高增长戛然而止，其营收净利双双下滑。而从近日披露的水井坊半年报来看，水井坊不仅营收净利腰斩，更重要的是，整个第二季度，其营收仅为0.75亿元，可以说是收获甚微。

如果说上一轮是水井坊原任总经理范祥福带领企业走出亏损境地，那么这一次，轮到去年履新的现任总经理危永标力挽狂澜了。

上半年营收净利腰斩，连续高增长被阻断

7月27日晚间，水井坊发布半年报。

根据财报显示，公司营收腰斩，上半年营业收入8.04亿元，同比下降52.41%；与此同时，净利润断崖式下跌，为1.03亿元，同比下降69.64%。经营活动产生的现金流量净额下滑尺度高达140.06%。

具体来看，水井坊最为看重的高档酒下滑幅度最高，为51.4%；中档酒也下降42.02%；按照地区分部来看，省内市场下降幅度惊人，达到70.21%；省外和出口也分别下滑了50.6%和47.11%。

更令人咋舌的是，结合一季度财报来看，水井坊第二季度的营收仅为0.75亿元，净利润亏损8785.49万元。

水井坊上一次出现如此惨淡的业绩，还是在2014年上一轮白酒行业调整期。

2012年3月，帝亚吉欧以63亿元如愿收购了水井坊，由此成为水井坊第一大股东。

令人始料未及的是，2012年后白酒行业进入深冰期，多家酒企的业绩一落千丈。水井坊也没有逃脱厄运，其2013、2014营收突降为4.86亿元和3.65亿元，净利润-1.54亿元和-4.18亿元，成为*ST水井，开始为保壳艰难作战。

为此，水井坊 “洋高管”柯思明离职，由美国人大米接替总经理一职。

大米上任后非常迅速剥离白酒以外的业务，同时严格管控管理成本、营销成本。其中，最为重要的就是采取雷霆手段，叫停了一度被水井坊极度看重的邛崃项目。

2011年水井坊为了扩大产能需求，宣布斥巨资上马邛崃项目。该项目包括名酒工业园区（项目占地1200亩）和食品工业园区（项目占地525亩）两部分，投资总额为22.83亿元，其中，固定资产投资（含土地）总额为20.09亿元，铺底流动资金为2.74亿元，所需资金由公司自筹及借款解决。

到了2015年，艰难求生的水井坊宣布终止邛崃项目，不再按原计划继续投资建设，除了保留已建成并投入使用的一期一区和其他部分必备地198.43亩，其余未开发644.25亩土地使用权退回邛崃政府。在退出土地并完善相关土地使用权证注销手续后，按相关规定，邛崃市政府对收回原项目用地按照6.4万元/亩标准向水井坊支付收回土地的补偿款。

此举也被业内看作是水井坊为保壳“壮士断腕”。

2015年上半年，在经历了两年连续亏损后，水井坊实现扭亏，净利润为5018万元，比去年同期增长141.24%。与此同时，洋帅大米以个人原因为由宣布离职，范祥福作为首位中国籍总经理，接手了仍在低谷期的水井坊。

押宝中高端市场，抗风险能力减弱

在啤酒企业工作逾20年的范祥福“临危受命”后，秉持并加固了水井坊一贯的高端战略，最重要的标志是其主动放弃低端市场，卖出低端基酒。

据水井坊财报显示，公司在2017年卖出了5077.13千升低档基酒，该部分业务为公司带来了5237.44万元的收入，与此同时公司在2017年年中时还做了近9000万元的计提。

在2017年年报以及2018年一季报的媒体沟通会上，水井坊总经理范祥福对蓝鲸财经记者表示，水井坊将继续聚焦次高端以及高端市场，次高端主要指的是300-600元价格带，高端则是600元以上产品，这也意味着水井坊的核心产品是八号、井台和典藏，将90%聚焦这三款产品。这也意味着300块以下的板块在水井坊的占比会越来越小。

换言之，水井坊是为数不多的完全依靠中高端产品的白酒企业，其产品结构并不完整。

其时便有业内评价，水井坊属于高度聚焦的单一品牌，是优势也是劣势，水井坊的单一战略抵抗中国经济与政策风险方面的能力较为薄弱；同时，水井坊缺乏腰部支撑产品，整体在一线名酒下沉趋势下较为被动。

在水井坊将目光聚焦于高端及次高端的同时，白酒行业正处于由内需扩大和消费升级驱动的白酒行业周期回暖中，受益者正是中高端白酒企业，显然，水井坊踏中了这一轮白酒行业的趋势。

从其业绩来看也受益颇多。2015-2019年，水井坊的营收分别为8.55亿、11.76亿、20.48亿、28.19亿和35.39亿元，在2015年全年扭亏为盈后，随后几年的净利润也节节攀高，2015年-2019年，净利润分别为8797.36万、2.25亿、3.35亿、5.79亿和8.26亿元。

随着白酒行情水涨船高，水井坊在资本市场也有所斩获，在2018和2019年间，大股东帝亚吉欧两番增持，用真金白银完成对水井坊的绝对控股。

与此同时，水井坊再度启动了视为荣耀的邛崃项目，以此突破产能桎梏。

范祥福曾对蓝鲸财经记者表示，从2016年第二季度开始，业务开始上升，水井坊便做出相应的计划来确保未来酒体的供应可以满足销售成长的幅度。所以在邛崃的项目基本做出了相应的规划，也有一些重新启动起来了，并且在开展合作增加酒体供应。

2019年7月，带领水井坊走出阴霾的范祥福功能身退卸任水井坊总经理，新任总经理为曾在另一酒业巨头保乐力加任职多年的危永标。

疫情打乱发新节奏，下半年销售承压

然而危永标上任次年便遭遇新冠疫情。

水井坊半年报披露后的次日，7月28日上午8时，水井坊半年报投资者交流网络及电话会议召开。危永标表示，半年报具有滞后性。到6月底，水井坊的核心门店库存已下降到2018年时的库存状况。但由于担心疫情反弹出现第二波，因此，下半年水井坊业绩依然具有不确定性。

酒水分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，从第二季度的数据来看，水井坊基本上动销很少，主要是在消化第一季度的库存，如此一来下半年销售承压；从大环境来看，受疫情影响，预计下半年白酒行业竞争壁垒提高，水井坊的产品结构单一，其高端产品与茅台、五粮液等相比品牌力不足，又缺乏完整的中低端产品作为补充，尤其是去年底在江苏市场推出了井台12，疫情也打乱了新品的发货节奏，前期投入断档，水井坊下半年的经营环境进一步恶化，非常考验水井坊的市场工作水平。

值得注意的是，水井坊今年的经营目标是争取实现主营业务收入及净利润与2019年同比基本持平，如此计算，其下半年营收至少为27.35亿元，净利润实现7.23亿元。

针对下半年的行情以及经营目标，水井坊对蓝鲸财经记者表示，现阶段我们认为二季度应该是今年受影响最大的一个季度，环比修复持续的话，中秋国庆应该能再上一个台阶，估计最早可于2021年春节前基本恢复。考虑到下半年仍存在局部疫情的反复、结合外部宏观经济，我们认为要实现经营展望中的2020年目标具有极大的挑战性，但我们会全力以赴。

与此同时，水井坊也表示，水井坊产品线的规划会以公司战略目标、品牌定位、消费者需求、市场环境等综合考量。一是从整个公司出发，规划不同品牌的定位。以目前公司的品牌为例，会聚焦于“水井坊”品牌，满足超高端，高端及次高端市场。二是对品牌的所有产品进行规划会将消费者的需求划分的更细，比如是收藏目的还是自饮目的，是商务场合还是家庭聚会，是日常饮用还是纪念日饮用，以此为基础的价格带也将划分的更细，形成一个品牌更全面细致的产品规划。

这一次，要看危永标如何力挽狂澜了。

（蓝鲸产经 朱欣悦）