本文来自华尔街见闻，记者|杨凡，编辑|安心。

24小时内6家在线教育公司宣布完成新一轮融资，总额逾3亿元。这个现象发生在国庆长假后的第二天。

在资本寒冬，在线教育投资消息频传，成为一道靓丽风景。在整个今年上半年，在线教育今年持续火爆，融资和上市全面开花。

桃李资本发布的《2018上半年教育行业融资并购报告》显示，截至5月20日，今年上半年在线教育领域已完成融资182起，披露金额的融资总额已达152.73亿元，两项数据均远超去年同期水平。今年，朴新教育、尚德机构、精锐教育、新东方在线、沪江教育、英语流利说等公司的上市也赚足了眼球。在线教育经历过2014年的倒闭潮、2016年的投资遇冷后，今年无疑是一个投资、上市的小高潮。

图片来源：桃李资本《2018上半年教育行业融资并购报告》

同时，也有学霸1对1等在线教育平台被曝跑路、倒闭，投资泡沫和倒闭潮一起来了吗？

在线教育投资泡沫再起？

对于1天内6家在线教育公司宣布融资消息，真格教育基金副总裁姜敏解释说，“其实是一个特殊情况，据我们了解，这几家公司的融资大概都是1到2个月之前或更早发生的事情，他们只是选择在十一小长假之后的工作日宣布而已。”

不过，他的感受是，去年6月到今年的6月，在线教育投资确实很热，突出表现在今年上半年。

今年上半年，好未来和新东方股价股价持续上涨。 “好未来使投资人看到出现一家200亿美金公司的可能性，也激励大家更愿意去投资、去寻找下一个好未来。”真格教育基金副总裁姜敏认为，这是在线教育投资热潮背后的一个原因。

对于这波教育投热，启明创投一位合伙人也认为，“好未来和新东方在去年下半年和今年上半年期间，整体上扬的状态，也让投资人们开始重新审视和关注这个行业。二级市场对教育行业的认可，以及越来越多的教育机构通过并购和IPO的方式参与到二级市场中去，在一定程度上激励了投资人。”

好未来年线（截至2018.10.17） 图片来源：新浪财经

新东方年线（截至2018.10.17） 图片来源：新浪财经

教育行业的特性也助添了热度上升。这个行业本身有着逆周期的能力，即使经济下行，但是所受的影响也较小。启明创投上述合伙人表示，“经济环境越不好，大家会越愿意投教育、医疗、娱乐这样反周期、抗周期领域的项目。而且，教育行业的现金流相对比较好，从一级市场投资角度看，风险相对较低一点，大家都愿意去投。”

随着在线教育投资的火热，这个领域的泡沫论再起。“确实有些机构是想通过炒概念热度来赚快钱，但从2013年前后算起，在线教育已经有六七个年头了，进入了商业模式的成熟期。现在多数投资机构对这一行还是保持理性的，不存在出现普遍投机这样的现象”，君联资本的分析师称。

不过，随着二级市场的调整，资本也在逐渐调整一级市场的投资步伐，他们对在线教育的态度变得日益理性和谨慎，“最近三个月，（在线教育）融资数据相比上半年都是在下降的”。

姜敏称，目前这个阶段投资人对于在线教育实际上已经处于‘冷静理性期’。政策上的不确定性是影响投资人态度的重要原因。“像《民促法实施条例》到现在还没有出一个终稿。这里头就还有很多的不确定性，例如预收学费到底要不要限制，在线教育的资质问题等等。这样的情况下资本会选择再观望一段时间，而不是立即冲进来。”姜敏说。

另外，在线教育红海化也让投资人望而却步。在线教育热的时候，涌入了众多创业公司，短期内在细分市场创新的机会不多了。这是投资人态度转变的本质原因。

倒闭潮也要来了？

与此同时，也有在线教育企业被曝突然跑路或倒闭，学霸1对1这样经历过几次融资的公司近日被曝陷入财务危机。去年下半年，已经有小马过河等机构破产倒闭，在线教育泡沫潮起。

早在2016年底，北商研究院及未来工场发布的《2016在线教育趋势报告》就显示，2016年，中小学在线教育企业将从2000家减少到1600家，2018年，K12领域在线教育机构可能只剩下857家，这意味几百家在线教育机构将死去。

针对小马过河、学霸1对1倒闭所引发的“在线教育倒闭潮”的讨论，姜敏认为，“大规模的倒闭潮到不至于，但明年有可能有一些一1对1教育公司，因为融资上的压力而倒闭，但主要是一些规模较小的公司。这些公司本身1对1模式的财务模型存在天然的问题，现金流没有打平。当资本市场不好、融资不顺的时候，有可能会面临生存的危机。”

君联资本分析师也有着相似的观点。他认为，“这两年的部分在线教育企业的倒闭则是资本寒冬引发的后续反应，究其本质是在线教育的盈利模式不清晰，部分创业者又太看重速度和规模，忽视教育本质。淘汰这样的企业，反而更有利于整个行业的发展。”