美国公共部门与高校的科研能力正被掏空。技术移民是否仍将美国视为机遇的乐土尚未可知。政策的不确定性与对法治的疑虑更可能削弱美国的投资吸引力。

自1950年代初以来，美国占全球出口的份额已从18%显著下降至11%。这种趋势本身并无不妥——它反映了二战后全球经济的成功重建，而美国在此过程中发挥了关键作用。但若因政客实施高耸的关税壁垒（他们坚信国际贸易是一场零和博弈）导致美国贸易份额进一步萎缩，则必然危害深远。历史反复证明：一国商业网络的广度支撑其货币的国际地位，而贸易纽带的断裂将侵蚀其货币的全球信用。

这个内在逻辑很容易理解。贸易主导大国的货币天然是其进出口商的结算选择，这些企业在全球市场举足轻重。当其他国家的企业与该经济体开展贸易时，考虑到对客户与供应商的便利性，他们自然会倾向使用该国货币。外国实体在该主导国金融市场融资时亦有类似的动机。因此，当某个经济体在全球贸易与金融中的权重下降时，推动其货币广泛流通的市场力量必然相应减弱。而具有破坏性的“美国优先”关税政策将加速这一进程。

美元地位还面临美国滥用制裁工具导致的风险。早在俄乌战争爆发前，美国已越加频繁地使用这一金融武器：受制裁的个人数量从2000年的912人激增至2021年的9400余人。2022年的对俄制裁尤其凸显了风险——当俄罗斯的美元资产不仅被冻结，更可能被没收并转用于乌克兰重建时，各国为规避风险而加速去美元化的动机陡增，这为其他国家敲响警钟。

值得注意的是：此前的制裁多是美国与盟友协同实施，令俄罗斯在国际支付中难以寻觅美元的替代品。然而在这件事上，历史经验也未必能延续——欧洲国家曾明确反对特朗普第一个任期对伊朗的“极限施压”政策及单边制裁。

当地时间4月1日，美国国会参议院两党联合提出对俄制裁法案草案，威胁对购买俄石油、天然气、铀等产品的国家征收500%的二级关税。 参议员格雷厄姆个人网站

特朗普的第二个任期里，跨大西洋合作的衰退将大幅增加双方政策分歧的概率。特朗普毫不避讳地威胁使用经济武器（关税、制裁等），在实施的时候更习惯单打独斗，而不是与盟友配合。若美国持续地独断专行，那些未参与制裁的国家的货币，将成为国际储备货币对美元多元化尝试的受益者。

此外，美国的财政与金融前景同样堪忧。美元之所以能吸引各国央行作为外汇储备，得到企业财务主管、主权财富基金经理及国际投资者青睐，核心在于其供应充足且价值稳定。长期以来，美国既能持续供应美元以满足扩张中的全球经济流动性需求，又不至于因滥发货币而动摇市场信心。

若当前趋势持续，美国的财政和金融困境可能在未来数年内将美元推下悬崖。国会预算办公室的长期预测显示：美国公众持有债务占GDP比重将从2024年的99%攀升至2034年的116%、2044年的139%、2054年的166%。即将出台的立法（包括延长特朗普2017年减税政策）可能加速债务膨胀。虽然不存在某个触发信心崩塌的“债务/GDP临界值”，但无休止的减税、不切实际的削减支出承诺及高度的政治极化，终将在某个时刻动摇国际投资者对美元前景的信心。

如果美元的吸引力源于其价值稳定的预期，那么特朗普政府削弱美联储独立性的举措将重创这一优势。特朗普今年2月签署行政令，宣称“掌握重大行政权力的官员必须接受民选总统的监督”，要求所有“所谓的‘独立监管机构’”在法规颁布前须提交给白宫审查。美国司法部代理总检察长莎拉·哈里斯向参议院表示，司法部将不再支持“总统须引述‘正当理由’才能罢免独立机构负责人”的法律条款。

目前尚不清楚，这些政令是否会直接挑战美联储的独立性，或是鲍威尔主席职位的安全性，但特朗普已经解雇了独立的联邦贸易委员会的两名民主党籍委员。国际投资者会自行做出判断。

此外，美国国债的海外持有者能否继续获得公平待遇存在疑问。据报道，特朗普的财长斯科特·贝森特曾考虑无视投资者的意愿，强制将外国投资者持有的五年期和十年期美债转换为低利率的百年债券。2024大选期间，特朗普的顾问莱特希泽等人更提议对外国购买美债征税，以压低美元、增强出口竞争力。

特朗普提名的经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）早年任投资策略师时，曾公开支持此类政策并设计操作路径。他提议，通过截留部分的利息支付，向持有美债的外国官方机构征收“使用费”。以“使用费”的名义规避国际条约中对“预提税”的限制。这实际上违背了“国内外投资者平等待遇”的原则——也是构成美元国际地位的基石。被特朗普团队视作“良方”的限制外资购债政策，恐将迅速引发不可控的后果。

今年年初以来，美国国债收益率走势。 英国《金融时报》制图

最后，若美国被视作抛弃盟友，美元的全球地位必将受损。各国选择将盟友的货币作为外汇储备并用于国际支付，不仅因为他们视盟友为外汇资产的可靠管理者，更因为持有盟友货币本身就是互信的象征。第一次世界大战前，三国同盟（德国、奥匈帝国、意大利）与三国协约（法国、英国、俄国）成员国均持有盟友的货币作为储备。更多国家则选择与自身有安全谅解关系的国家货币作为储备。

1930年代，不仅英联邦国家，英国的诸多盟友也通过“英镑区”机制将储备存放在伦敦、汇率与英镑挂钩。1960年代，德日政府之所以支持美元、协助维护其国际货币地位，在于他们珍视与美国的防务联盟——尤其是美国军队直接驻扎在他们的领土上。今天，韩国、日本持有的美元占外汇储备高到不成比例，也是因为他们依赖美国的安全保护伞。随着特朗普在椭圆形办公室与泽连斯基爆发激烈争执，加上他的对俄绥靖政策，这个“货币国际地位依赖盟友政治”的命题即将迎来现实的检验。

归根结底，美元的命运既取决于美国领导人是否愿意维护法治、尊重权力制衡、兑现对外承诺，也取决于美国的国会、法院与民众能否对领导人形成有效约束。谁曾料到，事情竟会走到这一步呢？

（原文发布在英国《金融时报》网站评论版面，原标题：“美元还能维持货币之王的地位吗？”译文仅供读者参考，不代表观察者网观点。）

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