Homs的真正杀手锏：阅后即焚

恒生Homs系统是恒生公司开发的一款全托管模式金融投资云平台。简而言之，Homs有两大主要功能：

第一是可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元进行单独的交易和核算，也就是业内所称的伞形分仓功能。

第二就是这套系统部署在云端，不占用用户的本地硬件资源，用户只需要在网上签约进行账户托管即可。这一新系统能够方便基金管理人对交易员团队进行分仓管理、交易风控和业绩考核，被广泛运用于信托阳光私募产品中，并从今年年初开始在证券投资私募管理人中迅速普及。

据智信资产管理研究院特约研究员潘凌霄的分析，这套系统对监管部门来说形成了三大挑战：

第一、分仓单元实现了基金管理人在同一证券账户下进行二级子账户的开立、交易、清算的功能，其本质是打破了券商和中登公司对证券投资账户开户权限的垄断权限，这使得投资者不用到证券公司，只需要通过配资公司的网站点点鼠标就能完成证券交易的开户。

第二、更为重要的是，这个账户是"阅后即焚"的，不会在金融机构系统中留下一点痕迹！一个交易权限的开通仅仅需要配资公司在Homs系统中做一个简单的操作，他的交易就会像过江之鲫一样掩盖在同一账户下其他人的交易中出去，达成目的后，悄无声息的离开，而他所待过的房间将立刻焚毁（资金清算、账号注销），配资公司将搭建一个新的房间（产生一个新的分仓单元）等待新人。

第三、配资公司+Homs系统+信托/民间P2P账户，已经构成了一个完整的互联网券商结构！配资公司在给投资者分配完分仓交易账户后，能通过信托配资/民间融资，直接让客户在自己账户上做高杠杆融资业务！这是一个没有固定办公场所、没有牌照、不受监管，但却能实现几乎所有券商功能的体系！传统金融防线失守，原有的金融控制方法均失去了意义！

他认为，分仓账户的任意开立，将使得投资者碎片化、交易账户虚拟化、账户阅后即焚化，这将使得监管机构对投资者交易指令的追踪和恶意交易行为的监管体系失效，老鼠仓、内幕交易、坐庄等行为的可追踪性大大降低。也就是说，通过Homs创建的伞形信托账户，不仅在运行的时候不受监管，更可怕的是“阅后即焚”的机制使得监管部门“秋后算账”也变得极为困难。

恒生躺枪了，下一个该轮到谁？

然而，恒生觉得自己很冤，搬来了大量数据试图证明，通过Homs的交易并非是上一轮股灾的元凶。

恒生电子称，从6月15日到7月10日，沪深两市单边交易总量约为28.64万亿元，而同一时期HOMS总平仓金额仅为301亿，占两市单边总交易比为0.104%。其中第一周平仓金额为37.07亿，占比为0.042%；第二周为65.11亿，占比为0.105%第三周为149.9亿，占比为0.190%；第四周为49.38%，占比为0.081%。

数据可以清晰表明，HOMS被称作引发股市震荡主力的说法是不客观，也是非理性的。恒生电子表示，对于缺乏数据支持和事实依据，甚至制造和传播谣言，混淆公众视听的行为，公司将保留追究其法律责任的权利。

也有论者认为，Homs不过就是一个工具，具有“中性”的特点。“中性”的工具既可以被好人用来办好事，也可能让坏人利用做坏事。说到底，还是配资炒股的门槛过高，赶不上老百姓实际的融资需求。

从规模上讲，Homs平仓的金额确实不多。股市内正规融资融券的规模大约为1.4万亿；高盛推测场外配资的规模大约为1-2万亿，最多不超过3万亿。通过Homs进行交易的资金总量大约为4400亿，而且也未必都是配资或者伞形信托。

不过，主要的问题在于通过Homs进行交易的这4400亿，我们很难搞清楚资金结构到底是什么状况。

更重要的是，本轮股灾的起因源于杠杆，然而，一开始谁也没想到杠杆在下跌的时候威力会如此巨大。事实上，股市既然引入了融资融券的机制，就说明监管层并不对配资经营持反对态度。只不过，民间的配资行为通过种种渠道，在监管视野之外肆无忌惮。杠杆在增加收益的同时，放大了风险，因此对其进行必要的监控和管理是不可或缺的。对于股市而言，真正的灾难在于去杠杆的过程过于迅速，产生局部大规模爆仓后引发行情的剧烈下行。这一下行趋势引发的恐慌才是最要命的。一旦大盘急剧的下行趋势在人们的心中形成了不可动摇的信念，伴随配资账户爆仓的，更会有普通散户的恐慌性抛售，也就是发生所谓的踩踏现象。

Homs的不受监管是显而易见的；与此同时，通过Homs而爆仓的账户对上轮行情亦有一份大大的“功劳”。当然，全部推罪到恒生头上，也不公平，毕竟不少商业银行也参与到了配资账户的运营之中。

回过头来，马云到底是不是真“躺枪”，各位见仁见智吧。配资炒股的凶猛，说到底还是一夜暴富的心理作祟。在股灾中被砸晕了的人们总会怪这个，怪那个——怪国际资本大鳄，怪证监会，怪散户大妈，怪股指期货做空，或者罗织各式各样的阴谋论——就是唯独忘记自己的贪婪。

在股市的波谲云涌中，马云不是第一个“躺枪”的，估计也不会是最后一个……

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