(文/解红娟 编辑/张广凯）

“中国最大月子中心”圣贝拉在港股的高光时刻仅有一天。

6月26日，圣贝拉集团登陆港股市场，当日交易中，股价表现颇为亮眼，盘中最高冲至11港元，虽一度下探至8.45港元，但最终仍以强劲态势收官。截至收盘，圣贝拉报8.80港元/股，涨幅高达33.74%，总市值达到53.66亿港元。

然而，好景不长，上市次日（6月27日）便遭遇"滑铁卢"。开盘后股价迅速跳水，午间收盘报7.4港元/股，跌幅达15.91%，下午开盘后股价继续下探，截止收盘报6.56港元/股，跌幅高达25.45%，跌破发行价。

据了解，圣贝拉集团于2017年11月在杭州开设首家圣贝拉月子中心，现已发展成为中国最大的综合家庭护理品牌集团，主要通过圣贝拉、艾屿及小贝拉三个品牌开展月子中心服务。

其中，圣贝拉是针对高净值家庭的超高端旗舰月子中心品牌、艾屿是针对中高产家庭的高端品牌，通过营造舒缓的环境来关注心理健康；小贝拉则是针对年轻中产家庭的轻奢品牌。另外，圣贝拉集团亦有家庭护理服务及通过电商平台提供食品，覆盖女性不同阶段的营养需求。

由于定位高端，圣贝拉集团旗下月子中心的选址多为一二线城市中心地段。以圣贝拉上海宝丽嘉店举例，该月子中心位于黄浦江畔，是附近少有的露台江景房，可以一览上海CBD外白渡桥、黄浦江与浦东楼宇的全套景色。

值得一提的是，其高端定位虽吸引了特定消费群体，但也导致运营成本居高不下，从繁华地段的高昂租金到高品质服务的投入，都压缩了利润空间。

数据显示，2021年至2024年，圣贝拉的租赁及相关成本（包括使用权资产折旧）确认为销售成本（主要为月子中心的租赁成本及劳工成本），分别为7120万元、1.23亿元、1.26亿元及1.94亿元，后三年分别占相关期间销售成本总额的37.2%、35.4%及36.7%。

与此同时，激烈的市场竞争使得获客成本不断增加，进一步加剧了盈利难题。根据弗若斯特沙利文报告，近年来中国新生儿数量显著下降，由2019年的1470万名下降至2023年的900万名，随后于2024年微增至950万名。

为进一步争夺市场，圣贝拉在广告宣传方面进行了大量资金投入。

招股书显示，2022年至2024年，圣贝拉集团的销售及分销开支分别为5880万元、8150万元及9490万元，而产后护理及修复业务的每名新签约客户平均广告开支分别为5601元、5617元及5423元，家庭护理服务业务单独购买套餐的每名新签约客户平均广告开支分别为878元、1167元及1444元。

当然，这代价最后还是由消费者买单。招股书显示，在假设入住28天的基础上，圣贝拉、Bella Isla、小贝拉的月子中心套餐价格分别为 16.8万元起、9.88万元起和6.8万元起。另外，2024年，圣贝拉中心、艾屿中心、小贝拉中心每间房每晚的产后护理服务平均合约价值分别为7015元、4423元、3298元。

值得注意的是，即使在客单价高达10万元的基础上，圣贝拉集团依旧是赔本赚吆喝。

据Ifind数据显示，2021年至2024年，圣贝拉集团的营业收入分别达到2.59亿元、4.72亿元、5.6亿元和7.99亿元，后三年分别同比增长82.22%、18.75%和42.64%，2023年的增速相较于2022年快速下滑。

与此同时，圣贝拉集团不仅至今未实现盈利，还越亏越多。据Ifind数据显示，2021年至2024年，圣贝拉集团归属于母公司股东的净利润分别为-1.19亿元、-4.07亿元、-2.39亿元、-5.47亿元，连续四年出现亏损。

对此，圣贝拉集团在招股书中表示，主要是由于向投资者发行的金融工具公允价值出现亏损。此外，于营业纪录期间，圣贝拉的盈利能力也受到以股份为基础的付款开支等若干非现金项目以及大部分处于初始业绩爬坡阶段的月子中心所影响，尤其是截至2022年及2024年12月31日止年度。

但不可否认的是，圣贝拉集团目前是中国最大的月子中心。

招股书显示，截至最后实际可行日期，圣贝拉集团拥有96家高端月子中心，其中包括62家自营中心（即由我们其中一间合并附属公司经营且我们拥有大部分权益的中心）及34家管理中心（即由第三方全资拥有或拥有大部分权益并由我们管理的中心）。

此外，圣贝拉集团还是中国内地首家扩展至内地以为地区的月子中心运营商。根据弗若斯特沙利文报告，圣贝拉于2022年1月在香港增设首家管理中心、于2023年10月在新加坡增设首家自营海外中心及于2024年5月在美国大洛杉矶地区增设首家管理海外中心。

或许是因为这个原因，圣贝拉集团吸引昆山唐陆、高榕资本、宁波唐竹、贝康国际、诸暨健投、Tencent Mobility（腾讯）、C Capital、Pegasus Capital和雅畔等众多投资者的多轮投资。

另外，圣贝拉集团表示，上市募集资金将用于扩展产后护理网络、于我们已进驻的城市及对我们而言的新城市开设新的月子中心以及整合竞争对手，包括开设新的月子中心及投资独栋别墅月子中心；推出新服务及产品，以扩展全面的品类满足客户的生命周期需求，包括开发我们的养老护理业务、零售业务及产后修复服务；培训专业家庭护理专家；研发活动，包括升级现有的IT系统、人工智能的投资、投资养老护理服务的研发及升级我们的数据服务器；及营运资金及其他一般企业用途。