（文/朱道义 编辑/张广凯）

2025年以来，伴随着中国资产重估、港股流动性改善、企业出海等多重动力助推，“A+H”的双重上市模式正渐入佳境，如今首家向其发起冲刺的酒店巨头也出现了。

6月4日晚间，锦江酒店（股票代码：600754.SH）公告透露，为深入推进公司的全球化战略，加强与境外资本市场对接，拟于境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，拟聘请毕马威为审计机构。

锦江酒店表示，本次H股发行规模不超过发行后总股本的15%（超额配售权行使前），并授权整体协调人行使不超过前述发行的H股股数15%的超额配售权，但最终发行规模、发行比例要视具体情况而定。

且因此次上市计划尚处于早期阶段，公司将充分考虑现有股东利益和境内外资本市场的情况，自股东大会关于本次H股上市相关议案审议通过之后的二十四个月内，选择适当的时机和发行窗口完成本次H股上市。

对于募集资金的用途，锦江酒店表示将用于拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金等。此番描述，一方面点明了锦江酒店剑指国际化，但另一方面也透露了其业绩情况似乎不甚乐观。

事实上，此次锦江酒店冲击港交所，用“回归”二字或更为合适。

公开资料显示，1993年6月，锦江酒店在上海注册成立，公司总部位于上海。公司及子公司在中国境内及境外主要从事全服务型酒店营运及管理业务、有限服务型酒店营运及管理业务、食品及餐饮等业务。

锦江酒店背后的控股股东，为上海锦江资本有限公司。据悉，锦江资本早在2006年便已在香港联交所成功上市，证券代码为02006.HK。但港股上市16年后的2022年5月，锦江资本接受了控股股东锦江国际提出的私有化条件，进而从港交所退市。

彼时，民生证券研报指出，锦江资本港股股价及流动性低迷难以支撑公司融资需求。而当下，面临业绩低迷的困境，其或想再次通过IPO方式为自身觅得资金活水。

业绩方面，财报显示，2024年锦江酒店实现总营收140.63亿元，同比下降4%；归母净利润9.11亿元，同比下降9.06%；扣非净利润5.39亿元，同比下降30.32%。

若按季度拆分，公司四个单季营收同比增速分别为9.72%、-5.1%、-6.2%、-11.24%，四季度经营明显承压，且归母净利润也在第四季度由盈转负为-1.95亿元，毛利率则同比下降7.05个百分点至33.09%，环比下跌11.25个百分点。

对于营收等指标下滑，锦江酒店给出的解释是，“旗下境内外有限服务型酒店运营情况较上年同期回落”。

锦江酒店中国区品牌矩阵

截至2024年末，锦江酒店共持有有限服务型酒店13332家，占比达到99.37%；对应客房数约126.84万间，占比98.25%。报告期内，这些酒店实现合并营收约135.8亿元，同比下滑 4.62%。其中，境内有限服务酒店的营收约93.3亿元，较上年减少6.2%；境外有限服务型酒店实现营收5.56亿欧元，同比下滑1.8%。

而行业的悲欢往往并不相通，纵览国内三大酒店巨头（锦江、华住、首旅），锦江酒店虽然在规模体量上仍稳坐龙头地位，但整体颓势似乎颇为显著。

华住集团（股票代码：HTHT.O、01179.HK），于2010年在美国纳斯达克成功上市，此后又于2020年9月在港交所实现二次上市。截至2024年12月31日，其全球范围内的在营门店总数为11147家，去年实现总营收238.91亿元，同比增长9.2%；酒店营业额约928亿元，同比增长15.5%。

华住集团旗下品牌矩阵

首旅酒店（股票代码：600258.SH）则成立于1999年，2000年6月成功在上交所挂牌上市。其在门店规模上逊于锦江和华住，截至去年底，在营酒店数共7002家。2024年其营收虽然同比微降0.54%至77.51亿元，但通过精细化成本管控和产品结构优化，净利润达8.06亿元，实现了1.41%的同比增长。

有业内人士分析称，锦江酒店此次赴港上市将成为加快公司“出海”的催化剂。作为连接国际资本的桥梁，港股上市为公司提供了接触全球投资者的机会，有助于优化公司的资本结构。此举亦有利于提高公司的国际知名度，进一步增强对国际人才的吸引，加深与国际机构的交流与合作，实现全方位推进国际化。

事实上，锦江酒店早年间便已布局境外市场，但似乎走的也并不顺利。2011年，其便与上好佳合作，开拓东南亚市场。2015年，锦江酒店前身锦江股份以12.88亿欧元全资收购喜达屋集团旗下的法国卢浮酒店集团，全面进军欧洲市场。

而此举也确实一度成为锦江酒店业绩增长的强力引擎。根据信达证券研报数据，当年收购卢浮集团后，锦江酒店的酒店数年增速达129.65%。2019年，锦江酒店营收规模创下150.99亿元的新高，对比2015年的55.63亿元增长超171%；归母净利润10.92亿元，相比2015年的6.38亿元增长约71%。

卢浮旗下Golden Tulip科西嘉岛店

但从2020年起，卢浮集团开始陷入亏损境地。2020-2023年，卢浮集团归母净利润分别亏损9625万欧元、5166万欧元、2314万欧元、3468万欧元。2024年，卢浮集团净利润依然亏损1079万欧元。

受卢浮集团业绩拖累，锦江酒店的整体境外业务也开始失速。从核心经营指标来看，2024年其境外酒店业务的各项数据增长表现较为乏力。其中，有限服务型酒店RevPAR同比仅增长0.36%。客房平均房价指标虽从2023年的66.3欧元/间微弱上涨至67.73欧元/间，但客房平均出租率却从62.64%下降至61.53%。

在此背景下，公司预计2025年开店步伐将放缓。据其财报披露，2025年计划新增开业酒店1300家，少于2024年的1515家。此外，其预计将实现营收143亿—150亿元，较上年度增长2%至7%，其中来自中国大陆境内的营业收入预计同比增5%至10%。

但锦江酒店在四月底披露了一季度财报，各项经营业绩指标持续恶化：营收为29.4亿元，同比下滑 8.25%；归母净利润为3601万元，较上年同期下降 81.03%。

如此形势下，能否达成全年业绩目标，似乎成了很大的未知数。而伴随着港股市场IPO行情热度高涨，这或许是锦江酒店的破局之机。Wind数据统计，今年前五月，港交所共迎来28家新上市公司，总共募资额达773.6亿港元，分别较去年同期同比增长了33.3%和707%。

旅游酒店行业资深高级经济师赵焕焱认为，锦江酒店境外业务多年亏损，此次若能在H股融资上市，能为该公司国际业务提供资金支持。据公告披露，2024年4月，锦江酒店向境外全资子公司卢浮集团增资23.5亿元。

不过，他也进一步指出，当前国内本土酒店掀起新一轮海外拓展热潮，驱动因素在于国内酒店市场已呈现供大于求的格局；不过从发展情况来看，各家企业的国际业务要真正形成正向业绩贡献并成长为新的增长点，仍有较远距离。

股价方面，截至6月10日收盘，锦江酒店报23.0元每股，总市值约246.1亿元。