质押股权早已开始

另据腾讯《一线》消息，早在去年底《芳华》票房破十亿时，王氏兄弟就已高比例股权质押。

与《芳华》票房喜讯同时发布的是华谊兄弟继续减持掌趣科技和大股东股权质押公告。华谊兄弟当时对掌趣科技的减持，带来了6000万元流动资金和2800万元投资收益，华谊五年时间累计减持掌趣科技达24亿元。

当时，王忠磊和王忠军的股权质押比例就已达90%和85%，用途均为“个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资”。

公告截图

观察者网注意到，自去年8月至今，华谊兄弟发布有关股份质押、冻结的公告多达12次。

所谓股权质押，是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。

理论上说，上市公司可以通过增发、配股来融资，但需要证监会批准、中介机构推荐，资金成本和时间成本较高。但相对而言，股权质押来钱快、融资成本相对更低。

一位资深影视投资人对腾讯《一线》表示，只要还有电影可拍，华谊一定会做下去，但尝试利用华谊这个资本平台，去筹钱投资更多领域寻找机会，才是华谊兄弟现在的重点。股权质押成本大约在8%左右，这么低的融资成本，对企业家尤其是民营企业来说，都是再好不过的融资途径了，唯一的问题来自于股价持续下跌后的爆仓风险。

根据华谊兄弟2017年财报，其的确已大举进入周边领域：品牌授权及实景娱乐业务营收2.59亿元，以游戏为代表的互联网娱乐业务营收3.08亿元。

华谊兄弟2017年报截图

崔永元爆料 引发传媒板块大跌

既然高比例股权质押已有先例，此次依然能引发民众高度关注，和日前崔永元怒撕冯小刚、刘震云和范冰冰，曝出“阴阳合同”有密切关系。

事件发生后，6月1日，华谊兄弟股价全天震荡。之后，经过周末两天酝酿，舆情非但没有平息，反而愈演愈烈。随着国家税务机关明确表示介入彻查“合同门事件”，4日，华谊兄弟市值一天就缩水22.7亿元。前十大股东，除控制人王忠军、王忠磊之外，马云、马化腾、马明哲等大佬均有不同程度的损失。

整个传媒股板块也出现大跌，一天市值蒸发逾百亿，多家个股出现历史性的最低纪录。一周事件，传媒板块指数下跌1.65%。

在阴阳合同影响传媒股价走势、王忠军和王忠磊被曝股权质押的同时，事实上，股权质押早在传媒板块非常普遍。诚如资深影视投资人所说，需要注意的是，股价不断下挫是否会引发爆仓。

大家都“缺钱”

由于股权质押来钱快、融资成本相对更低，因而股权质押成为上市公司大股东重要的融资工具，近年来股权质押规模呈现递增趋势。

早在去年6月，民生证券数据显示，目前股权质押濒临爆仓上市公司共有221家，传媒板块成重灾区。包括中南文化、汉鼎宇佑、暴风集团、幸福蓝海、新文化、北京文化、奥飞娱乐等知名传媒企业均在这份“投资者需警惕”的名单当中。

为何会出现这种情况？相关私募机构人员认为，一方面是传媒企业属于轻资产行业，也是前些时间上市公司竞相跨界“围猎”的标的，估值泡沫相对较大。

另一方面与传媒影视行业并购重组监管收紧有较大关系。去年不少公司股东融出现金，但并购重组却迟迟未能通过，还要负担融资成本以及面对股价下跌的压力，股权质押风险会提高。而公司股东频繁质押股份背后，凸显的是资金困局。

利息低但风险高

《国际金融报》解释，资本市场中，股权质押其实是补充流动资金的常用方式。股东方在有需要时，可向金融机构抵押其股权，进行融资。金融机构按其股值的3到6折予以放款，且对其设置预警线、平仓线等。当股价跌至预警线时，质押方会要求上市公司股东进行“补仓”，若股价继续下跌，低于平仓价，且股东无法按时进行“补仓”，特别是到期无法还款的公司股东，质押方有权选择抛售股票套现。若质押比例过高，融资方对抗市场价格风险的能力就很弱，一旦“爆仓”，不仅公司控制权恐遭易主，其经营发展更是会受到致命打击。

最近引发人们关注的股票爆仓事件为贾跃亭的乐视网。今年1月，乐视网复牌后，出现八个跌停，蒸发了300多亿元的市值。贾跃亭的质押股权出现爆仓，意味着他失去了乐视。

回到电影版块，去年7月，《战狼2》的大火拉升了整个电影板块。借助当时的市场氛围，华谊股价在去年下半年稳定在9元/股左右。当时，王忠军和王忠磊的爆仓警告得到了暂时解除。不过目前，华谊兄弟最新股价已跌至7元/股以下。万一它也爆仓了会怎么样？