【文/观察者网 奕含】“一百岁不封顶，我们所有的员工都必须做到这一点”、“我们员工中不允许有出生缺陷”、“员工肿瘤发现不得晚于医院”……

最近华大基因频频占据财经媒体头版，先是董事长汪建的“大嘴巴”语惊四座，然后各路媒体竞相揭短。到底底华大基因是个什么样的公司？是民族科技企业标杆，还是造概念的金融投机团伙？ 观察者网小编做了一番考察：

华大基因董事长汪建

一 市盈率太高？

提到华大基因，有两个事令其声名鹊起：一是参与“人类基因组计划”中国部分（1%项目），二是第一时间破译SARS病毒全基因组序列、成功研发SARS诊断试剂盒。目前，华大基因自称全球最大的基因组学研发机构，尚无人对此提出质疑。

去年7月，华大基因上市，此后市值一度突破千亿，股价仅次于茅台，被誉为（生物）业界腾讯，成为A股明星公司。风光无限的华大基因股价涨幅过大，不得不停牌核查。当时就有不少媒体炮轰华大基因市盈率过高。市盈率即股票价格除以每股盈利，数值越低表示投资价值越高；反之就可能存在泡沫。

华大基因在股价最高点时，市值突破千亿，市盈率达到了186倍。目前华大基因的市值已近“腰斩”，但市盈率仍超过135倍，高于不少优质大企业。如阿里巴巴现在的市盈率为50多倍，腾讯控股的市盈率为30多倍，京东方市盈率最高时也只是略超过75倍。从行业内部看，基因测序的龙头企业Illumina目前的市值412亿美元左右（约合人民币2639亿元），其目前市盈率也只有72倍左右。

当然，市盈率高本身不一定是严重问题，投资者完全可能因为认同公司未来发展潜力而承认股票溢价。但作为科技公司，最主要的盈利潜力就是科技研发，而与类似企业相比，华大基因的研发投入并不能为高市盈率提供足够理由。日前，媒体竞相分析华大基因2017年度年报，重点指出其研发费用不断下滑。

二 研发不足？

根据年报，华大基因2017年研发费用为1.74亿元，占总营收比例为8.3%，较2016年的1.76亿元下滑1.13%。在全球基因测序巨头产品的快速更新迭代，科技企业纷纷对研发投入重金、避免落后时，华大基因的研发投入比例的确引人深思。

媒体指出，华大基因的研发投入占比低于多家同行业可比上市公司。如沃森生物2017年研发投入接近总营收的一半；广生堂、艾德生物、达安基因等公司的研发费用占营收比例都超过10%。

广生堂2017年度年报截图

此外，在“资本化的研发费用”这一项中，华大基因连续两年该项目为0。

研发费用资本化意味着公司投入的某一笔研发费用可以较为确定地产生产品和效益，从而被算作公司无形资产的过程。一般来说，早期研发费用只能算作当期损益，不算资产。《新京报》援引同花顺i问财数据显示，至今，华大基因的研发费用没有一笔达到资本化要求。

作为华大基因的“对手”，其他生物、基因公司像贝达药业、达安基因、安科生物在2017年分别有1.78亿元、7084.17万、6055.58万的研发费用进行了资本化。

国际方面，曾让汪建抱怨的老对手、市场份额达到七成的生产测序技术设备供应商Illumina，近三年研发费用投入超过90亿元，投入占比保持在20%左右。相比之下，华大基因总计投入4.53亿元，投入占比维持或不到10%。

华大基因表示也注意到了这个问题，管理层对媒体表示：对于研发投入的重视是华大基因主旋律之一。由于华大基因研发策略，基本每两年公司会有一个比较大的研发周期的投入，预计2018年有望大幅提升，将增长48%~53%。

三 盈利如何？

企业的核心目标是盈利。华大基因的利润还在增长，但增长率出现了放缓趋势。据悉，华大基因2017年实现营业收入20.96亿元，同比增长22.44%；归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比增长19.66%，后者增速降到两成以下。

相比之下，市盈率不如华大基因的Illumina公司，2017年度净利润为7.26亿美元（约合人民币49亿左右），华大基因同期的净利润只是其零头。

除了市盈率、净利润外，应收账款和投资活动等现金流出也值得一提。

2017年，华大基因应收账款同比增长32.55%，预付账款增长57.23%，存货增长88.31%。公司解释称，主要系销售规模扩大所致。据悉，应收账款反映了企业的债权，其数额越大，意味着坏账的可能性也越大。

四 研发不如买理财？

同时，年报还披露，去年华大基因投资活动现金流出较上年同期增加16.17亿元，增幅为35.58%。公司称，主要因报告期投资理财产品增加致现金流出增加。