【5月24日，习近平在东北黑龙江考察调研时说了这样一句话：我国经济发展正处在转方式调结构的紧要关口，既是爬坡过坎的攻坚期，也是大有作为的窗口期。只有横下一条心，扎扎实实推进供给侧结构性改革……如果在政策上左顾右盼，在工作上浅尝辄止，就会贻误时机。

这一表述不由得让人想起本月初，权威人士就中国经济的访谈。该访谈除了对中国经济一季度“开门红”泼冷水，称中国经济L型还将持续至少一到两年之后，对当前中国经济碰到的症结，犀利发声。其中的下面这句话，与习总的讲话颇有异曲同工之妙。

“最危险的，是不切实际地追求‘两全其美’，盼着甘蔗两头甜，不敢果断做抉择。比如，一些国家曾长期实施刺激政策，积累了很大泡沫，结果在政策选择上，要么维持银根宽松任由物价飞涨，要么收紧银根使泡沫破裂，那才是真正的‘两难’，左右不是！”

那么横下一条心干什么呢。那就是解决供给侧主要矛盾。

本文是对本月初权威人士访谈的一次全面的解读，希望能够有助于思考和理解当前经济政策。】

习近平视察黑龙江时说，政策不要左顾右盼，否则会贻误战机。

权威人士反映的是政策的试错和纠偏，而非分歧

关于权威人士，舆论争议的第一个焦点是权威人士是谁，笔者认为，虽然权威人士的访谈文章有一个主执笔人，但是其内容一定是集体智慧的结晶，是经济决策层的共同讨论和协商的成果。

不过我们要辩证的看这个问题，虽然权威人士代表了中国经济决策最权威的声音，但是权威并不是先知，中国目前所经历的增速换挡期，是改革开放以来从未经历过的情况，因此不可能有人能够事先知道完美的应对方案，决策层也不例外，因此权威人士表态的变化的背后，反映的是经济政策在不断的试错和纠偏。

如果我们回顾过去一年，权威人士前后三次就经济政策进行表态，就可以看到政策变动的脉络。

第一次是2015年5月25日刊登的《五问中国经济》，在笔者看来，这篇文字反映的政策导向是偏“左”的，或者说偏“鹰”的，我们摘取一则问答，举例如下：

“问：除了适度扩大需求，缓解下行压力的根本之策是什么？

权威人士：无论从国内还是从全球看，总需求收缩的局面短期内很难改变。靠熬是熬不过去的，靠刺激也不可能完全克服。走出困境，化危为机，归根到底要靠创新，靠转方式调结构。”

我们知道，创新、转方式、调结构虽然对经济的长期健康增长有重要意义，但是这种促进作用是存在滞后性的，这就意味着决策层可以容忍短期内经济增速的继续下滑，采取一种比较强硬的态度去产能。

第二次是2016年1月4日刊登的《七问供给侧结构性改革》，在笔者看来，这篇文字反映的政策导向向“右”偏了一些，或者说偏“鸽”一点，我们摘取一则问答，举例如下：

“正确理解供给侧结构性改革，要消除两种误解：一种误解是，认为推进供给侧结构性改革就是实行需求紧缩……因此，必须在适度扩大总需求和调整需求结构的同时，着力加强供给侧结构性改革……当然，推进供给侧结构性改革过程中，需要营造稳定的宏观环境，在需求政策上，既不能搞强刺激，也要防止出现顺周期紧缩。”

我们可以看到，第二次权威人士对总需求的重视程度比第一次要高，语气也更加缓和，随后市场在“适度扩大总需求”这七个字上大做文章，将其解读为重新刺激钢铁、水泥、煤炭等旧经济模式，螺纹钢则由2015年12月开始，经历了一轮过山车行情。

第三次是2016年5月9日刊登的《开局首季问大势》，在笔者看来，这篇文字反映的政策导向是对前期偏“左”和偏“右”的纠偏和均衡，讲究一个“度”，我们摘取一则问答，举例如下：

“无论是需求政策还是供给政策，无论是财政政策、货币政策还是结构政策，无论是发展政策、改革政策还是社会政策，都要把控好“度”，既不过头，也防不及。”

第三次权威人士的表态，对今年一季度偏“右”的政策进行了纠偏，市场对货币大幅宽松以及投资刺激力度的预期迅速回落，市场开始一致预期短期内经济回落，十年期国开债自4月下旬的高点开始回调，回调最低点超过20个bp。

化解宏观金融杠杆风险是纲

新一届中央决策层关于经济领域改革的框架已经基本上完成，如果说“新常态”是未来一段时间经济形势的描述，那么“供给侧改革”就是决策层在面对“新常态”时做出的政策应对。

但是供给侧改革从提出到落地是一个复杂的过程，首先，供给侧改革需要在理论层面进行厘清，决策层已经深刻认识到，类似于“4万亿”这种旧的刺激模式肯定行不通，但是新的应对手段在哪里？

其次，我们知道，人都喜欢停留在“心理舒适区”里，重复做自己熟悉的事情，地方政府也是同理，地方政府也习惯和擅长做钢筋、水泥、房地产等较低层次的投资，如何转型到创新发展模式也是需要不断的磨合；

再次，在转型期，市场波动更加剧烈，因为一方面市场情绪趋向于一致，另一方面市场情绪更加多变，于是我们发现市场的头寸变得非常的拥挤，暴涨暴跌成为常态，美林时钟变成电风扇的背后，是市场整体的茫然和恐惧。

笔者认为，第三次权威人士的表态，对现阶段的经济形势和政策重点做了非常清晰的描述，意味着决策层已经在理论层面进行了重要突破，并取得共识，笔者将核心思想概括为以下两句话：

第一句：经济下不去，但也起不来。

这是对现在及未来一段时期经济形势的战略性判断，原文表述为：“经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。“退一步”为了“进两步”。我们对中国的发展前景充满信心，我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去。”

这种判断，意味着首先，不需要强刺激，因为经济增速跌不到哪里去；其次，即便强刺激也没有用，因为经济增速难以持续回升上行。

强刺激基本无效其实已经被验证，今年一季度金融机构投放了巨量信贷，但是对经济的刺激作用非常微弱，说明货币宽松的边际效应已经递减至极低水平。

而不需要强刺激的原因在于，新经济形态正在快速发展，并逐步弥补旧经济形态下滑造成的缺口，比如从工业产品产量上看，1-4月新能源汽车产量同比增长92.5%，运动型多用途乘用车（SUV）增长47.3%，智能电视增长25.0%，光电子器件增长22.4%，工业机器人增长24.7%，智能手机增长10.8%。而从规模以上工业增加值增速来看，工业部门已经呈现出筑底的迹象。