三、党的领导：这一点不能含糊

在仅有几段回答中，关于《上市公司治理准则》的回应，刘士余讲得最少，却是话最重的一段，刘士余说：“我们强调的是国有控股的上市公司，党委是领导核心、政治核心，这一点不能含糊。”

他还说，“不管是国有控股还是民营控股的，都得注重党的建设，注重发挥党员的先进模范作用，这个公司业绩就好，就会在经营过程中立于不败之地。”刘士余这段话对于资本市场从业者是充满善意的，资本市场切不能视之为儿戏。

因为，这不是简单的政治宣示，而是对上亿股民、上市公司股东、董事会、高管、监事会政治常识的唤醒。这个常识来源于《中华人民共和国宪法》中“坚持中国共产党领导”的条文，也源于《公司法》第19条规定“在公司中，根据中国共产党章程的规定，设立中国共产党的组织，开展党的活动。公司应当为党组织的活动提供必要条件”的规定，同样源于《上市公司治理准则》修订的需要。

事实上，半年来，刘士余在多个场合强调，2002年颁布的《上市公司治理准则》发挥了重要的历史作用，但明显滞后于中国资本市场发展现状，也落后于全球公司治理新的原则与标准。

而修订《上市公司治理准则》最敏感的，恐怕就是处理好公司党委与“董、监、高”之间的关系。刘士余在记者会中的解释可谓用心良苦。他不只源引了OECD有力说法，也论述了中国作为G20/OECD《公司治理原则》倡导国和支持国的地位，还列举了自己在农行当董事长的经历，讲述国家控股的上市公司中党委的核心作用和公司治理相铺相成的道理。

事实上，中国的企业改革和资本市场发展的实践证明，高水平的上市公司治理标准决定着上市公司质量，是保障资本市场长期稳定健康发展的重要基础。刘士余的说法，实际上，反衬了成功的国有上市公司的家庭法则：“幸福的家庭都是一样的，不幸的家庭各有各的不幸。”

可以预料，随着修订《上市公司治理准则》进程的推进，对接国际新的原则与标准，行政监管、行业自律和公司自身努力将“三管齐下”，上市公司董、监、高三个层面人员的培训将呈现持续动态状。

四、优质公司：吸引上市不动摇

没有出乎市场的预料，IPO果然成了记者会必问的问题。刘士余的回答很有底气，毕竟，过去一年280家新增IPO数量是实实在在的。

重要的是，刘士余的这个问答更有新版教科书式的理论创新意义。刘士余虽然肯定了过往“下行压力较大时，减少甚至暂停IPO的方法”的时点性效果，但他的反驳更直接，“从长远来看，效果并不好”。理由是“三个没解决”：即“没有解决资本市场长期稳健发展的机制性问题，没有解决资本市场的源头活水问题，没有解决服务实体经济的能力问题。”

这样的回答全面纠正了“在目前股市低迷的情况下，股市开闸将会分流资金，不利于股市稳定”的市场长期误解。事实上，市场的稳定和IPO融资力度的提升并不矛盾，引入新的上市公司有助于激发资本市场的活力。IPO数量提升也有利于抑制炒作壳资源的情况，引导市场参与者回归理性、价值投资。

刘士余的“把握住质量关”，“IPO审核严”，让人信服了这个新的道理，那就是“IPO家数多一点、少一点”其实不重要，关键是在于上市公司的质量。刘士余透露，去年主动从IPO排队的家数当中撤回去的有90家，这恰恰是“从源头上防止病从口入”的一次重要尝试。

而另一方面，他的回答也提醒了过去的资本市场再融资制度暴露的另一些问题：部分上市公司存在过度融资倾向。非公开发行定价机制选择存在较大套利空间。再融资品种结构失衡。因此，再融资资金的使用效率也在不断下降，对资源的侵蚀越来越严重。某些上市公司将巨额资金“融”到手后，或用于补充流动资金，或用于归还银行贷款，或用于理财，有的将宝贵的资金闲置起来，放在银行“睡大觉”。这使得再融资对IPO产生了严重冲击，导致IPO难以正常进行，形成恶性循环。

刘士余对IPO道理的大段阐述，还揭示了一个被市场忽视的事实：A股市场的供给压力主要来自再融资和重要股东减持，而非IPO。可以预测，在加快IPO速度的同时，证监会将从加强IPO核查和廉政两方面采取措施，提高IPO质量。在这个过程中，根据相关法律法规加大对IPO造假的处罚力度，包括对拟上市公司的处罚，也包括对中介机构的处罚力度，对形成不敢造假的资本市场氛围是相当关键的。

很明显，刘士余的坦诚让一种预测越来越真实，让质量好的上市公司能够及时上市，IPO堰塞湖问题会迎刃而解。在各方面推动上市公司质量的提升，才能使得A股市场能够更好地发挥融资功能，服务实体经济。

从这个角度看，刘士余不断强调的“稳中求进”，同样折射了未来IPO推行的常态化。毕竟，IPO常态化是A股推行注册制，实现市场化的重要一步，也是股票市场服务实体经济的重要体现。或许在某个时候，IPO常态化会让市场高度关注的注册制突然间水道渠成了。如果真这样，那将是刘士余对中国资本市场的重大历史功绩。

整场记者会使刘士余身上紧紧地打上自信、幽默、坦率的个人标签。证监会主席恐怕是正部级高官里最与民众利益直接相关、最贴地气、也是最难干的岗位之一。但过去一年，“牛市雨”做得不错，牛市的雨虽没下，但刘士余增加了大家对下“雨”的期待与信心。这正是对“撸起袖子加油干”的经典诠释。

刘士余，加油！证监会，加油！中国资本市场，加油！

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