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马里乌斯-克里斯蒂安·弗朗扎:金融监管如何跟上花样繁多的“金融创新”步伐?
最后更新: 2021-10-27 11:40:073.金融创新和金融监管就像龟兔赛跑
仔细观察监管部门,看看世界各地的政府,看看它们在全世界不同的地点所做的一切,你就会发现它们其实并没有完全理解金融市场这个“竞技场”的“核心商业模式”。例如,德国监管部门的做法和英国的监管部门就非常不同。我觉得很难概括形成通用性的监管措施,但我认为监管部门、政府和中央银行真的不够了解,也没有足够的经验来深入了解金融市场里的细节。它们根本没有真正有力地质疑过金融行业和行业内的具体业务,因为它们不具备足够的专业知识,缺乏对行业的足够了解,来支持它们去这样做。
市场是不断向前发展和变化的。金融市场的基础是高速、复杂和以盈利为导向的。银行、投资银行和投机商一直在寻找新的赚钱方式,并以他们能够采取的最有效的方式来赚钱。也就是说,被监管者(新的商业模式)总是在变化的,每当看到新的管理制度和新的控制措施时,它们都会快速适应。
人们常常谈论适应性风险管理和前瞻性风险管理。但是,由于被监管者不断变化,监管者需要快速提高自己的投资经验和管理委员会人员素质。除非监管部门能够在上述两方面追上并且十分接近它们的“猎物”,否则它们将永远无法真正跟上这些快速变化的商业模式的节奏。然而,我认为责任不能全部归咎于政府部门,显然中央银行和其他监管部门也需要负责。但是,后者也与政府部门一样,远远不能适应“猎物”的变化速度。所以说,金融创新和金融监管就像龟兔赛跑。
风险管理是需要实时启动的,它不是说等到交易日结束后你来查看人们都做了些什么,它是一个持续的过程。当有什么不对的情况出现时,风险管理系统应该马上提示风险或者发出警报。如果交易员意识到他们在不断地被调查和监控,并且公司对他们正在做的事情有着密切的管控,我认为他们就不会有太多兴趣在规则之外搞事情。只有当他们认为自己可以在规则之外多走一小步时,他们才会出现违规操作,在我看来这就是人性使然。
整体来看,行业监管水平堪忧,尤其是最近20~30年中。你可以从自己所处的组织监管环境中切身感受其中的细节。我曾经与英格兰银行(英国中央银行)接触过,它当时显然着眼于所有的监控和政策制定。但是,事件爆发的时候(指金融危机),连英格兰银行自己都承认它所使用的技术太陈旧、太不智能,迫切需要改进。作为国家政策机构,英格兰银行发出这样的声音让人非常震惊。
现在提倡要发挥自律约束的作用,但这是不够的,因为全球金融崩溃是事关每个人的问题,全球金融行业需要全面的监管。不是说高盛或者苏格兰皇家银行(简称为RBS)知道它们没问题就行了,全面监管者需要知道全球金融市场的不同部分或者各个不同国家的金融市场之间如何互相影响。
4.金融领域“看不见的罪恶之手”将金融机构推向黑暗
无论银行怎样辩解,作为企业的它们都是利润导向的。显而易见,它们都试图把风险降到最低。我觉得,问题的关键是新工具的影响。有时,这些新工具的边界不止于一个特定的市场,人们经常将其应用于其他能够赚钱的领域。比如,利用这些工具,衍生出一种新的交易方式,或者干脆创造出一个全新的市场。出问题的都是那种失控的、处在风口浪尖上的新东西。在传统的简单权益市场中,你很难会见到特别巨大的亏损,因为这种市场比较连续且已经被大众熟知。衍生品,尤其是一些特殊的衍生品却不然,它们对市场影响巨大。信用违约互换(CDS)是另一个好的例子,当然,次级贷也是。那些传统的、存续了好多年的投资工具很少会暴露在特别大的风险之中。
市场从来不缺新创意,而且未来随着创新和复杂多变的环境的出现,新的创意还将层出不穷,这种趋势将长期持续下去。对客户偏好的追求,对新交易工具的追求,将不断创造出新的利润。不要认为这种追求会有尽头,它们只会不断进入下一阶段,因为其他银行快速地跟进模仿,会蚕食掉新交易理念所带来的利润,然后你就不得不再次向前。总有人会创造出新的复杂玩法,要么速度更快,要么方法理念有创新,监管者根本无法跟上步伐。
金融领域有一双“看不见的罪恶之手”将合法组织和企业推向黑暗的犯罪吗?
主观默许的一切事都是错误的。如果回顾次贷危机,再考虑到竞技场般的竞争环境(这意味着大家是在零和博弈),你会发现有盈有亏都是很正常的。每家银行都想追求丰厚利润,然而任何你想要进入的市场都不可能只有银行涉足,一定还会有其他商业主体参与进来。有的时候确实会有利润很丰厚的阶段,但是不久边际利润就会被竞争侵蚀,最终变得不再丰厚。
所以,银行试图找到一种开创性的方法,即创造出许多对应市场的衍生品来攫取更多利润,这就带来了问题。银行聘用的统计学家或者数学家,声称银行可以通过这些新的工具和方法赚到更多的利润,但是有时这些专家也会出错。一旦出错了,只能由合规人员和董事会接手处理。而这么多年下来,他们推陈出新的各类金融工具都失败得很惨烈。焦点是赚钱,但是赚钱的工具有时会崩溃,或许是信用违约互换(CDS),或许是近年来出现的其他工具。而且这种现象还会一直存在,银行将会持续向市场推出新产品。
《金融陷阱:金融史上的骗局解密》,中国人民大学出版社2021年10月出版
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