因此，中国经济或将受到特朗普经济计划的严重影响。如果美国不能大幅提高国内储蓄，必然要大规模从海外借债，特朗普的经济计划将必然导致美国国债收益率上涨，并令美元升值。

美联储12月的加息预期，曾导致美国10年期国债收益率，从特朗普当选前一天的1.83%升至12月12日的2.47%，同期美元贸易加权指数则上涨3.3%。

特朗普胜选之后10年期美债收益率飙升

因此，无论特朗普是否对进口自中国的商品提高关税，中国都应对美国国债收益率和美国的汇率上涨有所准备。

汇率

这些问题有时被错误地认为仅涉及美国国内问题，实际上，这与习近平所强调的“供给侧改革“等中国国内政策直接相关。汇率与中国国内经济和国际经济均有关系，还会严重影响中国的供给侧改革。

统计研究显示，拉动经济发展的最重要因素是反映中间产品增长的劳动分工细化。在经济全球化大背景下，高效的劳动分工必然是超越国界的。

但在过去一段时期，对外贸易占中国GDP比重从2006年的65%降至 2015年的41%。这一方面是由于国际金融危机的影响，另一方面是中国汇率高企。

国际清算银行对不同国家所作的通胀率研究数据显示，2008年1月至2016年2月中国实际汇率升值42%，同期美国实际汇率升值15%，德国和日本实际汇率则分别贬值10%和11%。

随后人民币汇率有所下跌，但截至今年10月份，中国实际汇率仍比日本2008年水平高32%。如此高的汇率让中国难以充分促进国际贸易，以及进一步享受参与国际劳动分工所带来的好处，这已对中国供给侧改革产生负面影响。

国内劳动分工

相比发达经济体，中国物流体系和基础设施不够发达，这是中国国内劳动分工和供给层面面临的主要问题。中国人均电力供应、公路里程、铁路里程仅相当于美国水平的31%、16% 、7% 。凭这种欠发达的物流和基础设施，中国国内劳动分工效率是无法达到发达经济体水平的。

亚洲开发银行的研究显示，每增加10%的铺设道路、增加10%的互联网设施，可分别促进5%、10%的经济增长，缩短10%的物流时间则可促进5%的出口贸易增长。2016年下半年，中国利用其社会主义经济体制的优势，加大基础设施投入。但，这一投入不应仅仅视为应对经济放缓的周期性措施，而且还应视为提高中国基础设施和供给效率战略计划的一部分。

创新和投资

中国最近专注于创新无疑是正确的。但从美国的经验来看，创新需要与投资紧密结合才能取得成功。从1973-1979年（在现代个人电脑出现的前一年）的6年间，美国生产率年均增长1.2%；从2007-2015年的八年间，美国生产率年均增长1.3%。信息和通信技术（ ICT ）经过34年革命性技术发展，美国生产率仅增长了微不足道的 0.1%。

但在信息和通信技术革命的34年里，有一个阶段美国的经济效率大幅提高。在此期间直至2003年，美国的生产率年增长率达到半个世纪以来的最高值——3.6%。这是因为用于信息和通信技术的固定投资大幅上升。

美国投资占GDP比重从1991年的19.8%升至2005 年的 22.9%。三年后，资本投资增长与劳动率增长之间的相关性为0.86。但当美国资本投资下降，劳动生产率亦随之下降。

中国固定资产投资增速在今年7月停止下滑，固定资产投资同比增长率从1-7月的8.1% 升至1-11月的8.3%。因此，投资不应仅看做周期性措施，而且对长期结构改革——创新促进发展有重要意义。

中国11月民间投资有所改善，但仍然增速较低

但固定投资仍然疲软。虽然前11月国有控股投资同比增长20.2%尚算令人满意，但民间固定资产投资同比增速较低，仅从前7月的2.1%复苏至3.2%。民间投资受到盈利能力左右，因此民间投资低迷，是以牺牲企业利润为代价提高工资占经济比重（“消费拉动增长”的理论）所带来的必然结果。

正如上文分析所示，特朗普政策所带来的直接和间接结果——国债收益率面临上行压力，会潜在导致投资下行。因此，近来部分学者警告要把握好提高工资与经济增长的关系，以及近来企业利润呈上扬态势，我是持欢迎态度的。特别是后者特别需要进一步巩固，这样才能增加民间投资。

中国固定资产投资增速下降趋势逆转，对稳定2016年下半年短期经济增长发挥了关键作用，这已成为一种共识。但这不够，必须统一形成一种战略概念：对中国来说，创新只是一种成功的供给战略，但它必须与高水平的固定投资紧密结合，才能取得成功。

特朗普上台 中国要重视研究对策

除上文所谈的投资和贸易之外，再谈谈改善中国供给侧改革的其他方式。

有必要指出的是，根据联合国认可的增长核算方法计算，提高劳动人口的教育和培训水平，仅能促进中国GDP增长0.1%。相比特朗普对世界经济形势产生的影响（汇率、贸易和固定投资生产变化），提高劳动人口教育水平对经济的促进作用，必然是长期性的，产生效果也需要更多时间。

总之，特朗普在其正式就任美国总统之前，就已给世界经济带来显著变化——美国国债收益率和美元汇率面临巨大上行压力。这些影响远甚至于美联储12月加息。如果特朗普真将口头声明付诸实施，那么这些影响将会更为显著。

世界经济所发生的这种变化必然将对中国产生重大影响。正由于此，本次中央经济工作会议不仅需要分析国内趋势，而且还需要分析特朗普当选给中国经济带来的巨大国际影响。

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