（文/张志峰 编辑/马媛媛）时隔一年，深陷现金流困境的融创终于在债务重组方面取得突破。

3月29日晚间9点，融创中国董事会主席孙宏斌如约上线境外债务重组方案沟通会，直面投资者。

不同于以往的风趣幽默、金句频出，沉寂许久的孙宏斌声音更显憔悴。

孙宏斌首先代表公司，向各位投资人就债务逾期问题表示歉意，同时也希望投资人给予融创更多的耐心、理解和信任。

对于接下来的债务重组进展与公司逐步恢复运营，孙宏斌仍然抱有强烈信心。“一方面，大环境持续改善，政府出台很多支持整体经济发展和支持房地产行业稳定的政策；另一方面，融创仍具备较好的资产质量和品牌力。”

孙宏斌4.5亿美元借款将同步“债转股”

孙宏斌表示，融创管理团队曾多次开会，深刻反思。

2021年四季度开始行业持续发生变化，很多事情超出了预判，公司出现流动性困难，面临了前所未有的经营压力。“原本，我们是按照三条红线的要求来控制发展节奏和降低杠杆的。当时我们的自我感觉不错，但是现在回过头来看，还是不够坚决。”

对于境外债务重组，孙宏斌表示只有两个要求，一个是快，因为这是公司恢复正常经营的一个基础；另一个是方案要系统、周全，能支持公司真正恢复过来、走出困境，“因为只有走出来，债务重组才有意义、才能保护所有债权人的最终利益。”

值得一提的是，2021年底时，为缓解企业现金流危机，孙宏斌曾自掏腰包，为融创提供4.5亿美元的无息借款支持。

因此，此时的孙宏斌既是企业代表，也是债权人之一。

如今为支持“债转股”方案，根据相关强制可转换债券的相同条款，该笔借款也将同步同价转换为融创中国的股权。

融创中国执行董事兼行政总裁汪孟德对此表示，此次境外债务整体重组，是公司恢复经营道路上重要的里程碑。

“公司以可持续的资本结构和支持经营恢复为核心目标，充分听取了债权人的意见和建议，经过多轮反复商讨形成了这一切实可行的方案。目前，持有重组债务超过30%份额的债权人小组已签署重组支持协议。”

“短期内公司依然面临较大的压力和挑战，销售的恢复、问题的解决都是一个循序渐进的过程，需要公司不断地坚持和努力，更离不开合作伙伴和债权人的支持，所以也恳请大家继续给予理解、耐心和支持，帮助我们一件一件事情的处理、一个一个问题的解决，最终彻底化解风险、保护好所有相关各方的长期利益。”汪孟德称。

3年内无刚性还款压力

目前，融创存量境外债务共计102.37亿美元（约合人民币704.92亿元），包括了12支境外美元优先票据，其他10笔境外债务以及应计未付利息。

融创方提出的重组方案显示，最多超四成债务可通过转股的手段化解，剩余债务则将展期两年至九年。

“鉴于融创的境外债权人分布广泛而且多元，我们提供了多种方案来适配债权人的不同诉求。”来自华利安的重组业务代表在沟通会上表示。

根据方案，所有的债权人将会按比例获得九年期的可转债，票面利率为1%至2%。

可转债规模合计10亿美元，债权人可选择在重组生效日起12个月内，按每股20港元转成融创的普通股。

对于剩余求偿额，债权人可以选择将其转为融创中国的强制可转债，或者交换为融创服务的股权，剩余的未转金额则将转为两至九年的新票据。

其中，强制可转债为五年期，零票息，规模上限为17.5亿美元。债权人可选择在期初、周年、约定触发机制达成等不同条件下登记转股。到期日尚未行使转股权的强制可转换债券，将全部转换为融创的普通股。

此外，债权人也可选择交换为融创服务（01516.HK）的普通股。交换价格为60个交易日加权平均股价的2.5倍，同时不得低于每股17港元，规模上限约4.49亿股，约占融创服务已发行总股数的14.7%。

其他的求偿额，债权人可获得新的美元债用以置换。新票据最多八档，票息介乎于5-6.5%之间，分别于重组后的2年至9年到期，对于第一、第二档债务（初始期限分别为两年和三年），融创有权选择将到期日延长1年，这也意味着公司三年内无刚性还款压力。

以万达、自如股权等资产包增信

在融创管理层看来，此次重组方案共有六个亮点。

其一，结构化的降杠杆方案将合理调整公司的资本结构，降低运营风险并将提升公司相关证券在资本市场上的表现。

其二，基于债权人不同的需求和约束条件，重组方案提供了多种选项。债权人既可以自主选择将全部或部分的求偿额转换为股权，以获得前期流动性并享有潜在股权上升的收益；也可以选择继续持有票据，在更长的期限内获得全额偿付并享有一定的收益权增信机制。

其三，新票据的本金摊销计划将为公司提供2-3年的缓冲空间，使得公司运营逐步恢复正常并为所有利益相关方释放价值。

其四，向新票据和强制可转债提供了由境内和境外优质资产组成的收益权增信资产包，提供了加速偿付新票据和强制可转债的机会。

其五，控股股东贷款和债权人强制可转债以相同的价格同步进行转股，使得公司、债权人与控股股东之间的利益保持紧密一致。

其六，债权人小组有权向公司董事会提名一名董事，由此债权人将获得更多的知情权，且公司治理结构也将获得优化。

而投资者方面，最为关注的问题包括，孙宏斌能否保住融创控制权，以及债转股的价格。如果转股价过低，将损害股权投资者的利益。如果定价过高，损害债权人的利益。

要知道，融创中国可转债的转股价为每股20港元股，强制可转债的转股价较为复杂，融创服务的换股价为不低于每股17港元。而融创停牌前的股价为每股4.58港元，融创服务截至3月29日午间报每股3.38港元。

3月29日、30日两个交易日，融创服务股价分别上涨3.16%和3.37%，由此来看，资本市场对于该份方案债转股的价格较为满意。

有分析人士指出，对于债权人而言，债转股的价格看似不划算，但或也没有更好的选择。如果僵持不下，债权人的资金难以回收。如果将房企逼至清盘，债权清偿率也可能更低。而接受债转股的话，可提前获得变现机会，并享有潜在的股权价值上升收益。

作为增信措施，融创拿出了一个资产包，其处置后的部分净收益将可作为偿债来源之一。该资产包包括：融创服务股权、万达股权、自如股权、两个开发项目以及27个持有物业项目。

不过最终重组方案能否顺利实施，还有待足额的债权人投票通过。

孙宏斌在沟通会上坦言，公司上下正在团结一心努力应对当下的情况，千方百计致力于让公司走出困境。重组成功需要广泛支持，希望未签署重组支持协议的所有现有债务持有人尽快加入重组支持协议。