王青表示，与2017年会议主要强调遏制增量有所不同，本次会议强调的“建立防范化解地方债务长效机制”，则既包括遏制增量，也包括化解存量。同时推动平台企业转型，从根本上控制地方债务增长。

他注意到，首先在防范化解范围方面，本次会议再次明确，将原来的防范化解“地方政府债务”风险，扩大为防范化解“地方债务”风险。这一点在7月24日中央政治局会议公报中首次明确，意味着继地方政府显性债务、地方政府隐性债务之后，地方城投平台各类经营性债务也将全部纳入风险防范化解范围。

王青预计，尽管当前平台债务风险缓和，融资成本下降，但未来平台企业新增债务将受到更为严格的监管。从根本上说，地方债务源于平台企业承担基建投资职能，在地方政府法定债务限额之外大规模举债融资。解决这个问题的关键是推动平台企业转型，这既包括主体业务转型，也包括彻底剥离平台融资职能。

10月25日，重庆披露拟发行特殊再融资专项债券304.1亿元，这是重庆近期第二次披露拟发行特殊再融资债券，已发行及拟发行金额达726亿元/IC Photo

在曾刚看来，“长效机制”主要包含两个方面的内容：一是现有风险如何化解，二是如何从更长期的角度防范风险再次上升。

“短期来看，我们现在基本化解地方政府债务风险的整体思路，就是控增量，化解存量。”曾刚说，“控增量就是严格控制地方债务上限，同时对存量部分通过各种方法——包括发行再融资债券，适度调整中央地方债务负担，以及通过各种其他安排去优化地方债务期限结构，降低债务成本，从而使地方隐性债务得到持续而有效的化解。”

至于中长期，曾刚表示，需要进一步优化地方中央的债务结构，通过事权和财权相对应，适当地有效降低地方债务负担。

“随着我国经济进入高质量发展阶段，基建模式已经逐步让位于科技创新等新的发展方向，地方政府本身的债务需求在下降，债务的收支结构也随着经济发展的不同阶段进行调整。所以就需要构建一个符合国家高质量发展新阶段的地方政府债务管理机制。”

“地方不需要再大兴土木搞基建和城投，自然也就不需要那么多土地财政了。因为支出下降了，开始转向新阶段的发展要求，这个时候与之相匹配的收入及其内容也会发生相应调整。”曾刚说，“未来地方需要转型去符合国家高质量发展阶段的要求，包括城投的转型，也包括财政定位方向的转型，从根本上进行优化，降低债务风险。”

“构建房地产发展新模式”，保障房与商品房并重

涉及房地产领域，会议提出，促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。

“这个新实际上指的是商品房和保障房并重的形式。”曾刚表示，下一步的工作重点，一方面要促进商品房市场的良性发展，保障居民的刚需和改善性的商业性的住房需求，使市场平稳运行；另一方面要加快保障房建设，通过租售并举的发展模式，来构建一个良性的房地产市场，满足更多低收入群体的住房需求。

杨欣也提到，房地产发展新模式，其实强调房地产业平稳健康发展，主要包括两个方面，一是让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，后续地方有望因城施策，在放宽住房公积金贷款额度、认房不认贷等方面进一步发力。二是加大公共住房体系建设，加快保障性住房建设和供给，满足中低收入群体的刚性居住需求。

2023年7月18日，上海，上海保障性租赁住房正在加快筹措供应，着力缓解新市民、青年人阶段性住房困难/IC Photo

针对会议首提的“健全房地产企业主体监管制度和资金监管”，王青说，其中一个重点是强化保交楼，长期来看是有效转变房企高周转、高负债的经营模式。

他预计，接下来房地产支持政策将进一步加码，包括在因城施策原则下，适度放宽包括一线城市部分区域在内的限购措施，加大公积金购房支持力度，加快推进“带押过户”模式、激活二手房市场，以及进一步引导居民房贷利率下行等。他判断，未来5年期以上LPR报价有可能单独下调。总的目标是引导房地产行业尽快实现软着陆，这对今年底明年初稳增长和防风险都具有重要意义。

“在各项房地产支持政策持续发力前景下，四季度楼市有望延续回升势头，房地产行业对宏观经济的拖累效应有望减轻，进而增强宏观经济内生增长动能，届时房地产行业低迷对整体金融稳定的潜在风险也将得到有效缓和。”王青说。

“始终保持货币政策稳健性”，逆周期调整需与跨周期相结合

本次会议将跨周期与逆周期调节并行提出引发关注。会议指出，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。

曾刚表示，“稳健性”实际上讲的是大体保持平稳，不过度扩张或收缩，目前来讲就是不过度扩张。但不过度扩张不意味着不会根据经济和市场的需要来进行流动性的调整。从当前阶段来看，实际上下一步根据市场需要降准降息的可能性都存在。

“在这种逆周期调整的同时，还要注重和跨周期调整的结合。因为我们的经济发展处在转型过程当中，从一个旧的发展模式过渡到新的发展模式，如果纯粹是单一的逆周期调整的话，有可能会耽误经济转型的时机。所以在这个时候我们的逆周期调整应该是适当的、适度的，然后保证经济在合理区间运行。”曾刚指出，“从另外一个角度来讲，跨周期政策我们还要更多关注结构性支出，引导信贷资金进入国家战略重点领域，以及国民经济的薄弱环境，从而更好地支持经济高质量发展，形成新周期的增长动能。”

肖立晟还注意到，本次会议提到“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”，这较央行以往“融资成本稳中有降”的表述更加积极，或意味着短期内货币政策将继续宽松。另一方面，本次会议同样提到了“活跃资本市场”，而金融工作会议主要聚焦于金融业的长期发展，这表明“活跃资本市场”或已成为未来几年内金融工作的重要目标。另外，本次会议同样提到了要“大力提高上市公司质量”、“推动股票发行注册制走深走实”，这些政策的落实均将成为利好资本市场的长期因素。

值得一提的是，11月5日，设立科创板并试点注册制即将迎来第五个年头。但在推行的过程中，也引发了“注册制是否意味着无人管”“如何防范违规造假”等疑问。

中央金融工作会议指出，要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实。

杨欣说，全面注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。一方面是完善注册制的各项流程和法律法规体系，包括优化审核注册机制、压实发行人和中介机构责任、完善存续期管理及监管体系、依法打击违法违规行为。

另一方面是强化投资者教育，注册制下，投资者自我判断、自我决策、风险自担，投资者风险意识的提升也是资本市场健康发展的重要一环。当投资者参与到公司治理，合理行使参与权、知情权、监督权，将对上市公司发挥应有的监督约束作用，促进上市公司质量提高，减少违规造假现象。

他认为，长期来看，注册制的实施将引导更多优质企业、符合国家战略发展方向的企业上市，有利于全市场上市公司行业结构的优化。此外，注册制的实施也有助于完善退市常态化机制，进一步提升市场的资源配置效率，推动资本市场长期健康发展。