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黄祖斌:A股七大利空 见招拆招
关键字: A股股市全球市场大跌人民币贬值美元指数美国股市养老金入市【昨日A股上证指数大跌8.49%,全球资本市场延续上周五的大跌趋势,再遇黑色星期一,一时间“7年一轮的金融危机又将来临”、“全球金融危机第三波”等观点四处传播。而在此轮全球资本市场震荡中,中国似乎难脱干系。观察者网专栏作者黄祖斌赐稿,他冷静地认为,A股市场未必与国际市场同凉热:如果看股指,似乎2008年以来经济欣欣向荣的是美国,发生金融危机和经济危机的是中国,而不是相反。从2014年下半年开始的A股牛市行情,也独立于全球股市。至于“金融危机第三波”,更是无厘头观点。】
8月24日,A股市场继续大跌。上午上证指数以3373.48的点位大幅跳空低开,既跌破了7月9日的前期盘中最低点(3373.54点),又“干净利落”地跌破了年线,全天大跌8.49%。这已将全年累计的上涨化为乌有,以3209.91的收盘点位计算,年初以来已经下跌了0.77%。而在2个月前的6月中旬,上证指数还曾出现近60%的年内最大涨幅。
自6月开始的下跌行情,不仅累积跌幅大,8月中旬以来的跌幅也不小。8月18日盘中上证指数的最高点4006.34点至8月24日盘中最低的3191.88点,短短5个交易日,累计下跌超过了800点。与此同时,全球资本市场出现巨幅震荡,一时间“全球金融危机第三波”等观点迅速传播,果真如此吗?投资者此时如何看待A股的前途?
金融市场资金与化学实验中盐酸的异同
最近的急跌行情让我想起了一个初中做过的化学实验。这是个众所周知的用稀盐酸和石灰石制作二氧化碳的简单实验。装置如下图。打开弹簧夹,大理石和稀盐酸接触,发生反应,就会有二氧化碳气体流出。这个实验最令我印象深刻的是,如果要暂停化学反应,就可关闭弹簧夹,不能流出的二氧化碳会将盐酸压回长颈漏斗,与石灰石分离,反应即停止。在这个过程中,盐酸是往压力最小的方向流,盐酸是没有思想的,压力差决定了它运动的方向。
在包括股市在内的金融市场,资金在同等风险下,会往收益最高的方向净流入;在收益相同的情况下,会往风险最低的方向净流入。这也是为什么最近美元加息的预期比较强烈,美元指数持续上涨的原因,美元加息意味着持有美元会有更多的利息收入。
金融市场上的资金和上述实验中的盐酸一样,都是没有思想的,但管理资金的人却都是有想法的,他们往往在上涨的过程中越来越乐观(哪怕上涨行情已是强弩之末),又往往在下跌的过程中越来越悲观(哪怕已是下跌末期)。
这就是为什么上证指数5178点时的投资价值和安全边际明显小于8月24日,但两个交易日沪市成交量却分别是10602亿和3588亿的原因。化学反应中的盐酸会对压力有立竿见影的反应,而股市中的资金,需要在市场情绪恢复正常后才做出合理的反应。
目前A股最大的基本面是什么?
目前A股最大的基本面,是流动性充裕下的低估值。流动性的充裕可以从以下4个方面来观察:
余额宝收益率自2013年以来不断创新低。在2013年股债双熊的时候,余额宝收益率一度接近7%。理论上讲国债利率或是银行存款利率才是无风险收益率,不过在中国的金融环境下,余额宝对很多投资人就等同于无风险利率。这种情况下,很难有大量的增量资金涌入债市和股市。而截至8月23日,余额宝的7日年化收益率只有3.23%,每1万元每天的收益为0.85元。收益率已遭腰斩。
新债发行利率普遍较低。由于流动性充裕,金融机构普遍面临比较大的资金配置压力。遥想2013年,金融市场流动性紧张的时候,国开行发行的金融债利率在5%以上,超过了国开行资金运用的加权平均收益率,即国开行持续按这个水平的利率发行经营利差将为负。而目前评级为AA的5年期(期限3+2表示满3年投资人可要求提前赎回)公司债,已经降到了4.28%。这还是税前收益率。
正因为投资机会缺乏,生产经营最近几年已经陷入困境,2013年大幅亏损37亿,去年勉强盈利8000多万,今年一季度又亏2.48亿,一季度营业收入大降84%,毛利率只有13.43%的华锐风电发行的债券11华锐01(代码122115),因到期收益率高,从6月15日最低的81.45元,持续上涨至8月24日的94.65元。
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- 责任编辑:苏堤
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