【文/观察者网 邹煦晨】

靠廉价数据线起家的绿联科技，其科技含量真能撑起150亿估值吗？

绿联科技将在2023年1月6日创业板IPO（首次公开发行股票）上会，接受上市委的审议。根据招股书，绿联科技的目标估值高达150亿元。这比起2021年融资时的60亿估值，翻了一倍还多。

然而，绿联科技近年来的净利润增长缓慢，凭什么支撑150亿的估值，和可能超过40倍的PE？

值得注意的是，尽管名称中含有科技二字，但是绿联科技原始取得的发明专利仅6项，远低于竞争对手；招股书披露的3名核心技术人员中，有2名仅为大专学历。绿联科技的技术护城河究竟有多深，也令外界好奇。

来源：公司官网

业绩增长缓慢，绿联科技为何估值飞升？

绿联科技主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售。从用途来划分，公司产品主要可以分为传输类产品、音视频类产品、充电类产品、移动周边类产品和存储类产品五大系列。其中传输类产品是公司业务规模最大的产品类别，产品包括扩展坞、集线器、网卡、网络数据线、键鼠等。

股权结构方面，张清森直接持有绿联科技50.3%的股权，为公司的控股股东和实际控制人。

2019年至2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），绿联科技的营业收入分别为20.45亿元、27.38亿元、34.46亿元、18.03亿元、归母净利润分别为2.25亿元、2.98亿元、2.97亿元、1.31亿元。其中，绿联科技虽然2021年营业收入同比增长25.88%，但归母净利润却下降0.47%。

另外，绿联科技在上会稿中预计，公司2022年全年营业收入同比增速为10.23%至14.01%，归母净利润同比增速为8.87%至16.76%。

值得一提的是，此次创业板IPO，绿联科技募投项目的拟使用募集资金投入金额为15.04亿元，发行不超过4150万股，占发行后总股份的10%。以此计算，绿联科技达到该目标的估值为150.34亿元。按2022年预计的归母净利润区间计算，PE可能超过46倍。

而绿联科技2021年6月外部投资者增资时，绿联科技整体投后估值也才60亿元。考虑稀释作用后，相关增值率为125.5%。

那么，在此背景下，绿联科技能否实现估值的飞升？

募投项目摘要，数据来源：上会稿

另外，绿联科技此次IPO的第二大募投项目为补充流动资金项目，相关的拟使用募集资金投入金额为4.5亿元。对此，绿联科技在上会稿中表示，补充流动资金到位后，公司将打破因自有经营积累营运资金速度较慢对公司发展造成的制约，在满足优化公司财务结构的同时增强研发投入和促进业务快速发展，进一步增强企业的竞争力，保障公司的长远发展。

有意思的是，绿联科技报告期内现金分红多达4亿元。对此，绿联科技在问询回复函中表示，公司在充分考虑资金使用安排的情况下，为增强股东信心及为股东提供合理投资回报，为增强员工归属感及提升员工积极性，具有必要性。

那么，大额现金分红与募资补血是否矛盾？

财务摘要，数据来源：上会稿

原始取得发明专利仅6项，生产依赖外协

与高估值形成反差的，是绿联科技的低科技含量。

绿联科技上会稿中共列举了3名核心技术人员，其中1983年出生的黄丽斌和1989年出生的钟海龙均为大专学历，其学历并不算高。截至上会稿签署日，绿联科技及其子公司拥有境内发明专利12项。而绿联科技上会稿中列举的同行业可比公司安克创新和公牛集团，截至2022年6月30日，在境内拥有的授权发明专利分别为67项和90项。

另外，绿联科技这12项发明专利中，原始取得仅为6项，剩余6项为继受取得。

有意思的是，中国裁判文书网显示，东莞市锦驰电子科技有限公司曾因侵害实用新型专利权纠纷而起诉绿联科技，但于2021年8月撤诉。广东高普达集团股份有限公司则曾因侵害外观设计专利权纠纷而起诉绿联科技，但于2020年8月撤诉。

那么，这两家公司为何起诉，又为何撤诉？

2019年-2021年，绿联科技的研发费用占营收的比例分别仅为3.17%、3.47%和4..54%，而销售费用占比分别为 29.88%、16.53%和16.91%。

另外，绿联科技报告期内产品生产以外协生产为主，自主生产为辅。从对应入库数量来看，绿联科技报告期内外协生产占比分别为75.33%、78.92%、78.28%、79.44%。从对应入库金额来看，绿联科技报告期内外协生产占比分别为75.78%、76.1%、75.62%、75.72%。绿联科技在上会稿中表示，若供应商出现停工，或与本公司合作发生摩擦导致双方合作关系提前终止，而公司亦未能及时更换合适的供应商，则可能出现产品供应延迟的情况。

外协情况摘要，数据来源：上会稿

曾因诱骗消费者被罚，大量员工漏缴住房公积金

绿联科技报告期内还有多起违法违规行为。

2021年11月22日，深圳市市场监督管理局龙华监管局出具《行政处罚决定书》。处罚决定书显示，经核实，绿联科技于2019年7月18日在天猫经营店铺“绿联数码旗舰店”上架型号为70559的数据线产品，设定基础价格为29元，基础成交价为19.9元。绿联科技设定了29元的价格却从未以此价格进行销售，而是在此基础上以优惠名义进行折扣，诱导消费者与其进行交易，违反了《中华人民共和国价格法》的规定，属于利用虚假的或者使人误解的价格手段，诱骗消费者与其进行交易的行为。该部门责令绿联科技立即整改，并没收违法所得6986.8元、罚款6986.8元。

同样还是诱骗消费者。2019年1月9日，深圳市市场和质量监督管理委员会龙华市场监督管理局出具《行政处罚决定书》，绿联科技因未及时修改店铺宣传页，导致销售商品标示价格和结算价格不一致，违反了《中华人民共和国价格法》的规定，属于利用虚假的或者使人误解的价格手段，诱骗消费者与其进行交易的行为。该部门没收绿联科技违法所得3145.2元、罚款3145.2元。

产品质量方面，2020年10月29日，深圳市市场监督管理局龙华监管局出具《行政处罚决定书》，绿联科技生产销售的PB132绿联移动电源（20000mAh）不符合国家强制性标准，涉案产品货值3.13万元，违反了《深圳经济特区产品质量管理条例》的规定。该部门责令绿联科技停止生产、销售涉案产品，并没收违法所得2099.16元、罚款9.38万元。

报告期内，绿联科技也存在部分产品抽查或检测不合格、不符合国家标准的情形。

2022年3月，绿联科技的时尚创意风扇和多功能风扇因稳定性和机械危险、机械强度、结构项目不符合国家标准要求被四川省市场监督管理局抽查为不合格；2021年8月，绿联科技的USB充电器（产品编号为 CD21880368）插销至边缘距离不符合要求被山东省市场监督管理局抽查为不合格；2020年11月，绿联科技的激光翻页笔产品激光标识不符合规范（未在产品主体激光口处加贴激光窗口标识，未对激光参数进行详细描述，未在包装上增加所依据的标准名称）被山东省市场监督管理局抽查为不合格。

在住房公积金缴纳方面，绿联科技2019年年末和2020年年末的员工人数分别为1600人和1938人，但缴纳员工人数却只有837人和1257人。从原因来看，属于“公司未缴纳”的分别为652人和644人。对此，绿联科技在上会稿中表示，报告期早期阶段，公司的住房公积金缴纳制度尚在逐步建设与完善中，因此存在未为部分员工缴纳住房公积金的情况。

上海汉盛律师事务所合伙人王建新对编辑表示，2019年和2020年时，哪怕是试用期员工也需要缴纳五险一金。

住房公积金缴纳情况，数据来源：上会稿