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万钊:人民币外汇市场上的“昨日重现”
关键字: 昨日重现人民币外汇外汇市场境外融资、回补境内的性价比逐步显现
前文提到,2017年的境外融资,回补境内使用的较少,主要原因在于,境外融资成本叠加锁汇成本之后,与境内融资相比,不具备成本优势。
境外融资、回补境内的综合成本,主要有如下几项:libor,浮动汇率锁定固定汇率的成本,汇率锁定成本,银行资本补偿费用,其他手续费等。
具体成本根据客户资质而区别定价,但目前最优质的客户,综合成本也在5%以上。境内融资的话,上文提到,9个月AAA短融收益率在5%左右,一年期贷款基准利率上浮为4.8%,境外融资成本优势目前不明显。
图:汇率锁汇成本(蓝)、3Mlibor(红)
我们来看一下境外融资综合成本中最重要的两项,即汇率锁汇成本和3Mlibor的变动,可以看到随着美联储加息的进程,3Mlibor的利率逐步走高,而锁汇成本自2015年上半年的高点之后,逐步走低,目前保持企稳态势。
不过2018年的场景将有所变化:其一境内金融监管的持续加强会进一步抬升境内融资成本,目前的一年期基准利率上浮20%就达到5.2%;其二新任美联储主席鲍威尔上任之后的美联储加息路径存在变数;其三现在银行业普遍存在负债荒,急需存款,而境外融资境内结汇会直接带来宝贵的存款,这会激励银行降低相关费用。
最重要的是,一旦境外融资、回补境内形成规模,会进一步夯实人民币升值基础,而人民币升值预期形成之后,又会减轻一部分锁汇成本,正如本文开头所说,前些年的一个熟悉套路,似要“昨日重现”。
当然,这种趋势相信也会得到监管部门的关注,对于企业来说,则是手快有,手慢无。
对于银行而说,就不要单就该业务独立算账,而要考虑到派生存款的综合效益。
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