世界经济的不确定性：金融可能再生动荡

我们不能完全排除金融市场出现利率以超预期幅度和速度陡然上升的可能性。过去一年来经济复苏的信号并不明确，发达经济体经济增速小幅提高（欧元区经济增速从1.3%升至1.7%）；部分国家劳动市场似乎回到了充分就业状态。

但各国核心通胀率仍然未达标，工资水平停滞不前，尽管科技行业涌现出许多创新，但生产率提升速度迟缓的难题却仍得不到解决。

在长期超级宽松的货币政策的推动下，金融市场（包括债券和股票市场）经历了一轮持续（欧洲自2012年中以来）的繁荣，没有出现大幅波动。但它与经济基本面实际上是脱节的。

2016年11月，美国股市周期调整市盈率高达26.8倍，远高于长期平均值（1960年至2016年平均市盈率为19.9倍）。自美国大选以来，美股平均市盈率迅速攀升，至2017年4月已达29.2倍。

特朗普胜选以来，美国股市大涨，泡沫加剧。图为2016年1月以来道指K线走势图

然而自2017年一季度以来，市场观望情绪加重，波动性有上升迹象。近期，出于对金融危机时代全球各大央行“注水”行动即将结束的恐慌，全球投资者抛售债券的浪潮开始波及股市。而美国未来财政政策的不确定性以及赤字扩大的广泛预期，则进一步加剧了这种恐慌。

因此，债券收益率的趋势变化或成为不稳定性的来源。不管十年期美国国债基准收益率是否会在2017年年底前突破3%（5月31日为2.2%），全球负债公司债务展期都将面临困难。

不论美国国债收益率上行会推动美元升值，还是抬高国内利率，中国等新兴市场经济体中负债较重的企业都将受到影响。如果资产负债表风险过高导致资本大规模外流，那么美元的急速升值可能会成为债务崩溃的催化剂。

在高度关联的国际金融体系中，危机可能会再次互相传染。这些风险，是全球主要央行目前在政策上举棋不定的重要原因。

金融市场的破坏性波动是否会发生，很大程度上取决于央行的立场。金融市场会如何解读接下来央行的宏观审慎政策框架？央行是否可以在逆周期政策和金融稳定之间求取平衡？在通胀没有显现的情况下，加息是否必要？

现在的通货膨胀水平不仅与商业周期相关，还受货币政策无法企及的结构性因素影响。科技进步不断降低企业的生产成本，普通人最关心的消费品价格一直保持低位。

然而，宽松的货币政策和去监管化的金融市场共同作用，推高资产价格，导致财富的两极分化进一步持续加剧。这种极化破坏了社会凝聚力，剥夺了穷人受教育的机会，并削弱了增长潜力和社会稳定。一般来说，货币政策制定者不会考虑这些因素，他们现在是否应该将其纳入考虑呢？

在这些问题的回答上，政策制定者和学术界存在意见分歧。美联储的选择尤为重要，因为任何大规模市场波动都始于美国国债收益率上行，然后迅速传导至欧元区政府债务，再波及新兴市场经济体风险更高的债务。目前美联储政策制定者的观点存在分歧，因此格外令人担忧。

地缘政治的扰动：中国和欧洲可以抓住的机遇

特朗普当选总统在很大程度上削弱了战后遗留下来的世界秩序。如果各国把彼此当作政治对手，将加剧国际金融领域的紧张，也更易导致金融市场动荡。

特朗普对现存国际秩序的否定在多个层面产生了重要影响。对于欧洲而言，美国提供的协防承诺是否仍然牢固不破？对于世界而言，特朗普在贸易等领域拒绝多边主义原则，在外交领域拒绝尊重他国核心利益，并削弱了人类作为一个群体，应对共同问题的能力。

特朗普退出了应对气候变化的《巴黎协定》，就是一个很好的例证。气候变化问题，是本世纪人类文明面临的最大挑战。要应对这个挑战，未来20至25年内全球需要新增投资90万亿美元的绿色基础设施。

那些能够参与合作、为长期投资提供投融资便利的国家，将成为新的可持续增长机制中的技术领袖。欧洲应该利用这个契机，进一步促进欧盟内部的财政和金融统一，成为更有力的财政和金融力量。

德国总理默克尔称，将直面气候变化挑战

而特朗普呢，希望将美国从这些努力中拉开。他把国际互动看作零和博弈，认为各国为了自身利益应该自扫门前雪，而不是通过建立规则等制度化手段重塑全球化，以投资合作追求共同利益。

中国回应美国退出巴黎协定：《巴黎协定》凝聚了国际社会应对气候变化的最广泛的共识，各方应共同珍惜和维护这一来之不易的成果。

中国将继续落实减排目标，既是中国作为发展中大国承担的国际责任，也是中国可持续发展的内在要求。

然而，其它国家不会放弃合作努力。也就是说，在此过程中，一个新的国际安全框架将会在这些面向未来的合作中，逐步建立起来。

“一带一路”倡议有望改变全球化的固有模式，在亚洲、非洲和欧洲之间搭建多重社会关系网络，其中尤以金融网络最为重要。创设亚投行的目的正是在于将许多国家聚在一起，并把各国开发银行和多边开发银行联系起来，彻底改造国际金融系统。

亚投行受到越来越多国家的追捧，就连此前试图阻止西方盟友加入亚投行的美国也开始转变对亚投行的态度。漫画|中国日报 罗杰

从多边的角度来看，开发银行只要管控好协调类风险，是可以为跨国基建提供融资、促进地区一体化进程的。

中国可以在处理国际关系时，以明确的态度，努力探索和促进正和合作。如果中国一以贯之地追求该目标，一个多极化的新世界将出现在地平线，新的均衡最终也会成为现实。

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