在美国关税2.0、地缘政治博弈加剧与全球经济格局重构的多重背景下，全球资本市场正经历一场前所未有的资产价格重估。

近日，华侨银行中国于上海举办“联动东盟，解锁新机遇”行业观点媒体沟通会，副行长兼环球金融市场部总经理刘洋深度剖析美元指数年内8%跌幅背后的逻辑，并就美债收益率异动、黄金配置价值、比特币资本流动效应等市场焦点问题展开系统性解读。

刘洋认为，当前美元弱势并非单纯由降息周期主导，而是贸易政策、地缘政治与全球资本流动共同作用的结果。与此同时，特朗普政府发起的“关税战”正通过贸易渠道与金融市场预期，重塑全球资产定价逻辑。

美元指数年内跌8%：降息周期与贸易政策的双重博弈

“今年上半年全球金融市场的主要趋势之一便是美元汇率的下行。”刘洋首先指出，美元指数年内累计下跌8%，这一表现与2018年中美贸易战期间美元上涨5%形成鲜明对比。

他解释，此次美元弱势的深层原因在于全球资本流动以及资产再配置。“比如此轮欧元区降息幅度更大（累计降息175个基点），而美联储仅降息100个基点，但美元并未因利差优势而走强，这反映出市场对美国经济增长预期的修正以及财政状况的担忧。”

他进一步以港币市场为例，说明资本流动以及资产再配置对汇率及港股市场的影响。由于资本持续流入香港市场，今年5月，美元兑港币触及强方兑换保证水平7.75，香港金管局多次入市干预，导致银行体系结余大幅增加，而充裕的流动性又推升了港股市场的估值。“这一现象表明，面对诸多不确定因素，全球资金仍在寻找避险港湾，香港市场正是亚洲货币整体走强的缩影。”

刘洋特别提到亚洲货币对美元的集体反弹。以印尼盾为例，4月后其对美元升值超4%，一改2018年贸易战期间大幅贬值的态势。他分析，这一变化源于两方面因素：一是亚洲经济体内部需求韧性增强，东盟国家本土消费市场成为支撑货币的关键；二是中国与东盟产业链整合深化，区域贸易结算更多使用本币，降低了对美元的依赖。“华侨银行一体化推进大中华和东盟战略，正是看准了这一趋势下的跨境金融需求。”

全球大类资产配置：避险与收益的再平衡

会议上，刘洋近一步剖析黄金、美债与新兴市场机遇。“黄金的上涨既反映了对财政货币化（MMT）的担忧，也体现其作为货币替代品的属性。”他指出，长期看，全球债务扩张与地缘政治风险将继续支撑金价。短期的关税利好驱动的风险偏好回升，可能导致黄金价格的回调，每次回调便是更好的建仓时机。

对于10年期美债收益率反弹突破4.5%的现象，刘洋分析，这源于通胀预期上调与供需矛盾的双重驱动。他同时提到，日本央行结束收益率曲线控制（YCC）政策后，日债收益率上升削弱了美债的比较优势，部分资金回流日本市场。

欧元与欧洲股市方面，刘洋观察到，欧元年内上涨6%，欧洲斯托克50指数涨幅超10%，这一表现与德国通过重大财政变革以及欧元区经济软着陆预期相关。他建议，投资者可关注欧元计价资产的对冲价值。

针对人民币走势，刘洋指出，在弱势的美元环境下，人民币对美元保持相对稳定，而CFETS人民币指数年内下跌5%。“需要关注出口企业结汇需求，为美元兑人民币汇率向下突破7.2关键点位提供动能。”刘洋表示，华侨银行通过为客户提供量身定制的在岸与离岸人民币汇率产品，帮助客户管理汇率风险。

特朗普关税战：从CIT裁决到全球产业链重构

活动上，刘洋详细解读了美国联邦国际贸易法庭（CIT）对特朗普关税政策的裁决。他指出，CIT以总统越权为理由，叫停了以贸易逆差为依据对贸易伙伴征收的对等关税，但贸易法下232 与301条款宣布的关税仍有效。“这一裁决对市场情绪产生短期冲击，黄金下跌、美元反弹，但长期影响有限。”他分析，特朗普政府可能通过上诉或新法案延续关税政策，不确定性仍是主导因素。

谈及关税对产业链的影响，刘洋认为，东南亚市场可能成为破局的选择之一。“部分企业正将产能转移至东盟，从以往简单的产品出口，到产业出海，在当地构建供应链与产业链，”他以华侨银行在东盟的业务布局为例，强调金融服务需紧跟产业链、供应链重构趋势。

刘洋强调，关税战通过贸易渠道与市场预期，放大了全球资产波动性。他建议，在配置资产时，投资者保持动态配置策略增加黄金、日元等避险资产比重，同时关注亚洲内部需求驱动的货币与股市。在企业出海东盟过程中遇到的跨境支付与汇率风险等痛点，可以通过银行提供的人民币或东盟货币跨境支付方案以及汇率风险管理产品解决。

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