（文/解红娟 编辑/马媛媛）第五次提交招股书后，毛戈平上市计划终于有了新进展。

近日，中国证监会国际合作司披露了《关于毛戈平化妆品股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》。该公司拟发行不超过115,000,000股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

根据公开资料显示，毛戈平是领先的中国高端美妆集团。于2000年由中国美妆行业的标志性人物毛戈平创立。根据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年零售额计排名第七，市场份额为1.8%。

上市稳了？

“毛戈平化妆品股份有限公司通过IPO备案，标志着该公司在经历了A股上市被终止的波折后，成功转战港股并迈出了上市的重要一步。”盘古智库高级研究员江瀚指出，这一备案的通过，为毛戈平未来在港交所上市奠定了坚实的基础。

“其次，毛戈平通过IPO备案意味着该公司将有机会获得更多的资金支持。”在江瀚看来，通过上市，毛戈平可以吸引更多的投资者关注，进而筹集到更多的资金用于扩大生产、研发新产品、提升品牌影响力等方面。这将有助于毛戈平进一步提升市场竞争力，加速企业发展。

江瀚进一步指出，从毛戈平的经营业绩来看，该公司在近年来取得了显著的成长。招股书显示，毛戈平的营收、毛利、净利等关键财务指标均呈现出稳步增长的趋势。特别是在2024年上半年，毛戈平的营收和利润均实现了超过40%的增长，这充分说明了该公司的盈利能力和市场潜力。

根据最新数据，毛戈平的总收入从2021年的15.77亿元增至2022年的18.29亿元，并于2023年进一步增至28.86亿元，2021年至2023年的复合年增长率为35.3%。毛戈平的总收入亦由截至2023年6月30日止六个月的13.99亿元增加41.0%至2024年同期的19.72亿元。

与此同时，毛戈平的净利润从2021年的3.31亿元增至2022年的3.52亿元，并进一步增至2023年的6.64亿元，2021年至2023年的复合年增长率为41.6%。毛戈平的净利润亦由截至2023年6月30日止六个月的3.49亿元增加41.0%至2024年同期的4.93亿元。

但问题是，获得备案通知书后，毛戈平赴港上市就一定稳了吗？

“这个备案通知书是中国企业获准境外上市的官方批准文件，以前也称为‘大路条’，仅是一个行政流程，意味着境内放行，并不意味着它一定可以在境外成功上市。”晶捷互动创始人品牌战略专家陈晶晶表示，香港上市的话，主要看它是否最终可以通过香港证监会的聆讯，国际投资者的认购热情也很重要，因为这直接影响企业的发行价格和交易规模。如果在市场的流通情况不佳，企业也很难达到融资的目的。

第五次提交招股书

事实上，作为中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，毛戈平的上市之路颇为不顺。

观察者网了解到，毛戈平于2016年末率先递交了上市申报材料，成为首个意在A股主板挂牌的彩妆企业。不幸的是，2017年，毛戈平出人意料地中断了IPO审核步骤，迫使其上市计划戛然而止。

时光推移到2021年10月，毛戈平品牌初次赢得了发行审核小组的认可，但好景未持续太久，IPO进程随后又一次遭到了紧急搁置。

迈入2023年3月，毛戈平再次更新了招股申报文件，旨在进军上海证券交易所主板。然而，经过漫长的十个月守候，直至2024年1月4日，上海证券交易所官网公告揭示，毛戈平主动撤销了其上市请求。

简而言之，毛戈平三次尝试登陆A股IPO均以挫败告终。

陈晶晶表示，2021-2022年期间，毛戈平公司在A股三次递交申请均失利，一方面是因为A股市场对公司财务指标、业务持续性、合规、内控等方面都有较为严格的要求，另一方面，监管部门对个人IP证券化存有顾虑，还有一个就是其早期投资人因涉嫌证券违法被立案调查，这些“硬伤”使得毛戈平公司无缘A股市场。

陈晶晶直言，近几年，A股IPO收紧，对科技创新和国家战略新兴产业有更多政策倾斜，很多“衣食住行”类公司的IPO都受到影响，毛戈平公司属于美妆行业，可以说不受A股“待见”。

尽管遭遇多次上市尝试的挫败，毛戈平并未放弃其上市计划，而是作出了转战香港股市的战略调整。2024年4月8日，毛戈平首次向港交所递交招股书，若一切顺利的话，有望成为“港股国货彩妆第一股”。

遗憾的是，截至10月8日，毛戈平的上市进程仍未取得实质性进展，且其提交的招股说明书因达到6个月的有效期限制而失效。

“毛戈平多次尝试上市可能表明其对资本的需求和扩张计划较为迫切。”江瀚指出，虽然毛戈平在中国高端美妆市场占据了一席之地，并且其财务表现也显示出良好的增长态势，特别是在线上销售渠道方面取得了显著成绩，但这并不意味着资本市场一定会对其敞开怀抱。

在江瀚看来，资本市场对待企业的态度取决于多种因素，包括但不限于行业前景、企业治理结构、盈利能力、竞争态势以及市场整体环境等。因此，毛戈平可能需要面对的是如何更好地向投资者展示其长期价值和发展潜力，以克服可能存在的市场疑虑或不确定性。

高度依赖单一品牌

大部分消费者都不知道的是，毛戈平旗下有两大美妆品牌：旗舰品牌MAOGEPING和至爱终生，前者是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，按2023年零售额计算排名第十二；后者虽从2008年起就开始推向消费者，但至今仍未掀起任何水花。

这也导致营收结构中，毛戈平高度依赖MAOGEPING这一单一品牌。

数据显示，2021年至2023年，MAOGEPING分别实现产品销售收入14.45亿元、17.46亿元、27.55亿元，分别占毛戈平产品销售总收入的96.6%、98.4%、99.0%，可以说，毛戈平的绝大部分收入均来自于MAOGEPING的产品销售。

作为对比，2021年至2023年，至爱终生产品销售收入0.5亿元、0.29亿元、0.27亿元、分别占毛戈平产品销售总收入的3.4%、1.6%和1%，收入占比不断下滑。

进入2024年，这种失衡局面愈发明显。数据显示，截至2024年6月30日止六个月，MAOGEPING实现产品销售收入18.87亿元，占总营收的99.3%；至爱终生实现产品销售收入0.13亿元，仅占总营收的0.7%。

需要指出的是，除了产品销售外，毛戈平还通过供全面的面授化妆培训课程增加收入。2021年至2023年，化妆艺术培训及相关销售分别实现收入0.82亿元、0.54亿元、1.04亿元。

另外，截至2024年6月30日，毛戈平的培训机构有194名培训人员及3539名课程参与者。

除了收入来源单一外，重营销、轻研发也是毛戈平被市场诟病的原因之一。

毛戈平在招股书中指出，为完善高端百货商店的体验式营销、提升在线品牌渗透率及产品知名度，毛戈平投入了大量资源，于2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年6月30日止六个月，毛戈平的销售及经销开支分别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元、6.58亿元及9.37亿元，分别占其同期总收入的48.4%、52.6%、48.9%、47.0%及47.5%。

换言之，毛戈平将近一半的收入用于营销推广。

江瀚指出，长期以来毛戈平都给市场一种重营销而轻研发的企业形象。对于彩妆企业来说，早期这种策略是企业盈利成长的必然。通过大量的营销活动，毛戈平迅速在市场上获得了知名度，吸引了大量的消费者。然而，随着市场的不断发展，消费者对于产品的需求也在不断升级。特别是对于彩妆行业来说，消费者更加注重产品的品质、创新和个性化。

“因此，一旦毛戈平要成为一家上市公司，这些问题就显得非常关键了。”江瀚认为，毛戈平需要更加注重企业的长期发展和可持续发展，这包括加大研发投入、优化产品结构、提升品牌形象、拓展市场渠道等多个方面。