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高瑞东:美国暴力加息带来两大风险,“世界开始憎恶美联储”
【文/观察者网专栏作者 高瑞东】
美国,仍在给艰难复苏的世界经济“加担子”。
美联储今年以来的一系列加息动作创下多个记录,给世界经济带来严重破坏和冲击,一些观点认为,美联储加息的破坏性可能超过了新冠肺炎疫情和2008年金融危机。由此,不难理解英国《金融时报》刊登了这样一篇文章,其题目是“世界开始憎恶美联储”。
一、欧美“暴力”加息
今年以来,美国加息的力度与节奏,都达到了近四十年的最高水平。11月2日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3.75%至4%之间,这已经是美联储今年连续第四次加息75个基点。在经过连续6次加息后,美联储已于年内累计加息375个基点,利率水平上升至2008年1月以来新高。
在美联储持续收紧货币政策的影响下,主要经济体出于防止资本外流、稳定本币汇率以及遏制通胀等因素的考量,也多被迫跟进加息,欧洲国家频现“加息潮”。
10月27日,欧洲央行宣布将存款、再融资、边际贷款利率等欧元区三大关键利率,再次上调75个基点,这是欧洲央行今年第3次加息,年内已累计加息200个基点。
11月3日,英国央行宣布将基准利率从2.25%上调75个基点至3%,为1989年以来单次最大涨幅,也是去年12月以来的第8次加息。此外,加拿大、澳大利亚等经济体央行也在11月分别宣布加息50个、25个基点,为今年第6次、第7次加息。
根据国际货币基金组织的统计,年内已经有90个国家进入加息周期,是过去十五年来最大规模的全球加息潮。
暴力加息之下,全球经济预期震荡加剧,但各国央行依旧维持激进加息指引。在俄乌冲突、疫情反复以及高通胀环境下持续加息等因素影响,国际货币基金组织在10月《世界经济展望报告》中,将明年全球经济增长预期下调至2.7%,较7月预测值下降0.2个百分点。
尽管对未来的经济预期持续不振,多国央行仍将控制通胀放在货币政策目标的首要位置,“鹰派”表述频出。
11月议息会议后,美联储主席鲍威尔表示“现在开始讨论暂停加息还为时过早”,欧洲央行行长拉加德也表示“即使欧元区经济衰退的可能性在持续增加,欧洲央行也必须继续加息以抗击通胀”,表明尽管经济面临衰退风险,本轮加息周期仍未完结,欧美央行将继续执行“更长更远”的加息路径。
美联储主席:将继续提高利率 直到通胀缓解。图源:视觉中国
二、欧美“暴力”加息将加大全球经济下行压力
本轮欧美“暴力”加息对全球经济造成的外溢效应较为显著,若长期维持下去,诱发全球经济衰退的风险将持续加大。今年以来,欧美“快节奏、高力度”的加息进程主要影响到以下三类国家:
对于美国而言,经济“硬着陆”风险持续加大。考虑到1.75万亿美元超额储蓄支撑下的美国居民消费仍将保持强劲,劳动力供需缺口还未完全弥补,通胀粘性指数仍持续上行,预计美国2023年通胀中枢可能难以回归至美联储目标之内,美联储可能不得不继续执行“更长更远”的加息路径。
鲍威尔在8月杰克逊霍尔会议上表示,“即使持续紧缩的货币政策可能冲击家庭以及企业部门,但对于美联储来说,这是达到价格稳定目标的必经之路”,体现出美联储将抗击通胀放在首要位置,不惧短期经济压力。
图1:美国通胀粘性持续走高
资料来源:Cleveland Fed, Atlanta Fed,光大证券研究所,数据截止日期 2022 年 9月
然而,欧美高通胀的因素是多重的,包括俄乌冲突所带来的能源和粮食价格持续高位运行,疫情反复对于美国劳动力供给端的限制,以及部分发达国家推进产业链安全政策和逆全球化趋势。
通过加息以抑制总需求的方式来降低通胀,难以解决通胀目前正面临的“三座大山”,反而在不断放大美国经济“硬着陆”的风险。
事实上,回溯美国1960年以来历次经济衰退,可以发现,在通胀水平居高不下的情况下,经济衰退风险较大;如果通胀能快速回到可控范围之内,则经济仍有软着陆可能。
图2:美国历次经济硬着陆时期,通胀水平都处于不可控的高位
资料来源:Wind,光大证券研究所;数据说明:联邦利率区间为衰退开始及结束时,CPI和失业率取当年数值
对发达经济体而言,美联储加息的负面外溢效应正在不断扩大。美联储激进加息后,在通胀加剧、本币贬值等压力下,大部分发达经济体,特别是欧洲国家跟进加息,但被动加息效果相对有限。
一方面,从货币紧缩力度看,2021年6月,美联储开始向市场释放缩减资产购买的预期,并于9月开始向市场传递加息的可能性;而欧洲央行直至2021年末才开始同市场沟通缩减资产购买的可能性。
2022年1-11月,美联储累计加息375个基点,而欧洲央行仅于7月、9月和10月分别调升政策利率50、75和75个基点,加息节奏和加息幅度都明显滞后于美联储。
欧洲央行相对滞后的货币紧缩操作导致美欧利差持续扩大,欧元资产面临抛售压力,推动欧元进一步贬值,9月欧元对美元汇率持续下跌创下20年新低。
另一方面,由于持续加息抬高了利率中枢,部分成员国政府债券收益率上升,增加了欧洲政府的借贷成本,对南欧一些高债务、高杠杆的国家带来极大偿债压力,甚至存在引发新一轮政府债务危机的风险。
作为2011年欧洲债务危机的主角,2022年年初以来,意大利和希腊的国债收益率大幅上行,助推意德利差和希德利差持续走阔。
相较于2021年年末,意德利差年内走阔约80个基点至216个基点,希德利差走阔超90个基点至251个基点,虽然相较于2011年欧洲危机后的高点仍有较大差距,但年内快速走阔的国债利差,仍然传递出了市场对于欧洲边缘国家债务违约风险的关注。
此外,随着能源和粮食价格攀升以及美元走强,欧盟以美元计价的关键原材料进口价格高涨,又进一步导致欧盟出现贸易逆差,经济增长趋缓。
2022年7月份欧元区商品贸易逆差录得340亿欧元,是有记录以来的第二大逆差,而主要经济体德国更是在5月份出现了1991年来首次贸易逆差。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 刘惠 
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