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消失的大客户、蹊跷的经销商,安路信息上市B面
最后更新: 2021-05-26 16:27:29观察者网·大橘财经讯(文/李沛 编辑/尹哲) 5月19日,上海证券交易所对上海安路信息科技股份有限公司(下称:安路信息)提出首轮审核问询,距交易所4月30日受理该公司发行上市申请文件,仅相隔11个工作日,这一间隔时间明显短于近期交易所审核的常见周期。
扣非净利润连年亏损的情况下,贡献公司此前过半营收的神秘客户,又在近期停止订货,安路信息在持续经营能力上的明显问题,或许是交易所反应如此迅速的原因所在。
在现有业务重大不确定性显现之时,启动10亿规模的上市融资,安路信息的上市之路能否平安?
根据公司对观察者网采访的书面回复及其他综合信源,我们将为投资者解析这一问题。
消失的大客户
上海安路主营业务为FPGA(现场可编程门阵列)芯片和专用EDA软件的设计开发,FPGA芯片,不同于CPU\GPU等常见逻辑芯片,是由用户购买后,通过专用EDA软件进行逻辑功能描述定义,最终编译生成二进制位流数据(bitstream)并下载至芯片存储空间,完成电学配置。
FPGA芯片由于可进行现场功能订制的灵活性,以及在数据并行处理上较CPU的效率优势,因此在工业控制、通信等领域得到广泛应用。
和其他芯片品类相似,FPGA市场也呈现寡头垄断格局,赛灵思(Xilinx)和英特尔(并购Altera后)两大巨头占据8成以上市场份额,加上莱迪思(Lattice)等成熟厂商,留给国内FPGA企业的蛋糕极其有限。
2018年,安路信息年营收仅约千万级规模,其他FPGA国产厂商,如复旦微电子、紫光同创,也大体处于类似量级。
2019年后,安路信息营收出现爆发式增长,主营业务收入从2018年的2800万元,暴增至2020年的2.8亿元,一举跨过了科创板上市规则中亏损上市的营收标准及格线,即“最近一年营业收入不低于人民币 2 亿元”。
安路信息能够实现两年营收翻10倍的“奇迹”,最主要的助力是神秘的“A客户”,这一未具名的“A客户”及其关联方,2019年贡献了安路信息73.17%的营业收入,2020年占比虽有所降低,但依然过半(55.30%)。
然而成也萧何,败也萧何。
这家带动安路信息业绩脱颖而出的“A客户”,目前已停止采购其产品。
(隐藏在脚注中的信息)
根据招股书特别风险提示:“公司2020 年度第一大客户由于经营环境发生变化,已暂停向公司下达新订单。未来,若该客户的订单缺口不能被其他订单填补,公司可能面临收入大幅下降的风险。”
要填补这一订单缺口,对安路信息将是巨大挑战。
FPGA在芯片品类中本就属于小众,据统计,目前全球逻辑芯片市场体量约为1100亿美元,而FPGA市场规模仅约70亿美元左右,占比不足10%,尽管在5G\AI风潮带动下,数据中心、车联网等新的FPGA运用场景出现,打开了市场增长空间,但由于技术水平的巨大差距,这块新蛋糕注定将被欧美成熟厂商分食。
国内企业目前扎堆的中低端市场,则仍处于残酷的存量博弈阶段。
由于FPGA属于半定制化器件,用户需要使用产品配套的EDA软件来进行现场配置,实现期望的逻辑功能,因此除了芯片本身的可靠性差异,EDA软件的IP资源和学习周期,也增加了客户迁移成本,成为成熟厂商对新进厂商构造的重要竞争壁垒,越是行业巨头,因为出货量巨大,更换FPGA产品的成本越高,越难给国内企业机会,而面向中小企业客户,则难免走上中国企业最擅长的价格战“竞底”老路。
安路信息招股书中,也提到了市场拓展的风险,“公司也面临着开发新客户,进一步拓展市场规模的压力,如果新客户开发情况未达到预期,也会对公司盈利水平造成重大不利影响。”
在招股书报告期内,安路信息除了这家天使般的“A客户”,市场拓展的实际成效并不能说出色。
以最能体现芯片企业大客户拓展、服务能力的直销模式为例,根据招股书数据,安路信息主营业务收入中来自直销的金额分别为918万、9130万、16478万,看似实现了10倍以上的增长,但最近两年数据如果排除已停止订货的“A客户”订单,则直销规模仅为区区180万和939万,与2018年水平相差无几。
(营收暴增的同时,安路信息扣非净利润则持续为负,依靠股权融资和神秘的F公司2亿元芯片研发项目资金注入,维持企业现金需求)
在营收爆发式增长的“好日子”里,安路信息没能实现直销能力的提升,“A 客户”停止订货,营收缺口即将显性化的当下,临时抱佛脚的安路信息,又能不能找到其他订单及时填补落差?
- 责任编辑: 李沛 
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