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沙烨:巴菲特是真正的投资传奇,还是那只键盘上跳舞的猴子?
关键字: 投资巴菲特滴滴打车创业投资者创业者讲到投资,通常都绕不开巴菲特。作为二十世纪最成功的投资人,他的成就至今无人超越。然而,概率论中有一个“无限猴子定理”,即如果让一个猴子在键盘上随机跳跃,只要有足够长的时间,它可以跳出一本莎士比亚的《哈姆雷特》来。巴菲特到底是不是跳得最成功的那只猴子?这个问题现在还没有太好的回答。可以确定的是,巴菲特很成功的一点是在投资领域里总结出很多脍炙人口的名言。
投资没有规律可循
从本质上来讲,投资并没有真正的规律可循,所有投资者总结的经验、感想无非是给其他人提供一些探讨的材料。大家的探讨也只是在试图寻找一些大概率的模式和事件,同时分享一些直观感受。知识分为两种类型:一种是科学知识,可以被重复,可以总结规律,可以被观察;另一种则只能被描述,不可重复。投资领域显然属于后者。投资人就像猎手,每次回到森林里打到的都是不同的猎物。所以投资人的最大宿命就是不能留下可被验证的智慧。金钱是最好的回报,也是最大的诅咒。
在投资领域,每一个案例都是不一样的。不少投资者往往会总结出自己的一套模式。但从哲学角度来看,模式中的“因果关系”是没有办法证明的。所以当每一个投资者谈感想和经验的时候,他们所总结的是否就是导致最后成功的因素,这也是无法辨别的。
巴菲特被无数人尊奉为投资导师
投资初创企业重在“未来”
一般对企业估值最传统和经典的方法就是DCF,即现金折价法,这也是每一家商学院都在传授的。DCF假设一个相对稳定的环境,在这个环境里我们能够对企业的运营参数作较好的假设。DCF模型中的核心参数,折现率,取决于对企业风险的判断以及资本成本的估量。但这其实是拍脑袋想出来的数字。DCF对成熟的企业也许还有一定的借鉴价值,它对非成熟高科技企业则完全没办法适用。因为这些企业都处在一个快速发展变化的环境里,所有的变量都在不断变化。
移动互联网在过去四五年里刚刚出现,本身是一个迅速演变的复杂系统。当中随便一个简单的波动就会引发“蝴蝶效应”,没有办法预测。对于其中的早期企业,我们也没有办法真正建模。融资更多的是取决于市场和供需关系。有些初创企业,投资人花两三百万人民币就占到20%的股份,有些则要花两千万美金。同样是初创企业,不同之处是创始人本身的能力,和有多少资本涌到这个市场上。另外,投资其实是在买一个“未来”,这个“未来”被描绘得好,折现到今天的价格就会高。所以对于创始人来说,首先要定一个天花板比较高的目标,要立志高远。
投资的本质是寻找被错误定价的资产
前面讲到,投资本身并不是科学。我们既然无法找到真理的范式,也许我们至少能想办法减少自己犯错的机会。投资的本质无非是寻找错误定价的资产。错误定价的原因又是什么?就是大家的认知误区。芒格曾于1995年在斯坦福做了一个演讲,讨论人类误判心理学中的常见现象。我这里也试图对于风险投资领域常见的认知误区做一些小结。
普遍性认知误区
1. 对时间的低估。很多创始人觉得企业必须在五年内上市或者推出,否则就是没有成功。其实不然。我们以前曾投资一个光学镜头企业,它的创始人从90年代起步,通过长期积累,扩大规模,建立壁垒,目前已是手机行业里镜头方面的最大厂商,估值近60亿美金。很多企业希望能快速在自身的领域里崭露头角,盲目和同行进行融资、上市方面的攀比,忽视了企业稳步增长带来的潜力。假如企业每年有30%的增长率,20年后,一万块钱就会变成二百万。爱因斯坦说过,复利是世界第八奇迹。长期稳定增长的前途是无量的,很多年轻创业者会忽略这点。
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- 责任编辑:小婷
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