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倪月菊:日本把汇率止跌的希望放在美联储身上,终究是错付了?
最后更新: 2022-10-08 11:30:08【采访/观察者网 周毅】
在美联储公布加息75个基点的最新决议后,日元再次迎来暴跌,突破145重要关口。为了支撑汇率,日本政府和央行时隔约24年3个月再次出手,以“卖出美元-买入日元”的方法进行干预,日元快速暴涨,迎来短线反弹。但在宽松的货币政策下,日元压力不减、汇率再度下跌到144关口。
日本为何执意坚持宽松的货币政策?现在的日元贬值对日本带来了什么样的影响?作为出口贸易大国,美元走强、日元贬值又意味着哪些深刻变化?中国需要担心类似的问题吗?日本货币政策何时会转向?
日前,中国社会科学院世界经济与政治研究所/国家全球战略智库世界经济史研究中心副主任,国际贸易研究室研究员倪月菊就一系列问题接受了观察者网采访。
观察者网:美元今年后期的加息安排已成定局,您觉得日本目前坚持宽松的原因是什么?
倪月菊:日本自1997年亚洲金融危机后,就进入了量化宽松的长周期。从利率上看,进入了0利率时代,只是在2007年有过小幅加息,2016年后甚至进入负利率时代。日本之所以长期坚持宽松政策,主要目的就是通过释放流动性使日本经济摆脱通货紧缩状态,提振泡沫经济破灭后持续低迷的日本经济。
从供给侧看,低利率可以降低企业融资成本,刺激企业投资,增加生产,带动就业;从需求侧看,投资增加、生产复苏、就业增长、工资上升,必将带动需求的增长;从消费端看,零利率叠加收入上升,将刺激消费增长。
日本央行9月22日消息:维持政策利率在-0.1%不变 数据来源日本央行
适度的通胀率是衡量经济是否摆脱通缩,进入稳定增长的重要指标。“安倍经济学”三支箭的目标就是要实现2%的通胀率。尽管这10年通胀率超过2%的年头并不多,但日本社会普遍认为,量化宽松政策是目前能采取的最有效支持经济活动的政策。可以说,低通胀是日本可以坚持“绝对不需要加息”的最主要基础。
目前,受新冠疫情特别是俄乌冲突的影响,日本的通胀水平已超过2%,8月甚至达到了3%,但这不是因自身消费增长带来的,而是因进口的能源和食品价格高企带来的输入性通胀,并不是经济复苏的表现。
日本通胀率近期爬升至2%上方 数据来源日本统计局
在经济依然低迷的情况下,一旦加息将加重政府、企业甚至个人的债务负担,生产端、需求端和消费端都会受到影响。一旦企业的资金链断裂,对日本经济的影响是致命的。
因此,日本央行行长黑田东彦多次表示,为了支持日本经济持续复苏,日本央行将继续维持超宽松货币政策,并密切关注国内外因素对日本经济的影响,如有必要将毫不犹豫推出进一步的宽松措施。
观察者网:日本货币政策是否会出现拐点?有哪些数据值得关注?
倪月菊:日本是否要放弃现有货币政策,取决于日本经济对日元贬值的承受力。在美国持续加息而日本保持负利率不变的背景下,随着日元和美元利差的加大,日元贬值不可避免。今年年内,美元兑日元升值最高点超过25%,汇率一度达到1:145。
近日,日本央行果断出手干预下,汇率一度升至1:140。可见,1美元兑150日元左右,应该是日本所能承受的贬值预期。一旦超出这个心理防线,日本政府还会出手干预。如果效果依然不佳的话,不排除放弃宽松货币政策的可能性。因为,日元过度贬值同样是日本经济无法承受之痛。
9月2日东京某汇率信息显示屏 图源新华社
因此,当日元贬值超出心理预期,日本可能会采取一定手段遏制。日本更可能会选择买日元抛美元的措施把日元控制在1:150以下,而不会轻易选择加息。因为如果加息的话,政府、企业和个人的债务负担都会增加,使日本经济雪上加霜。
目前,日本政府把希望寄托于美国平抑物价后放弃持续加息的政策上,或能帮助日元汇率止跌甚至反弹。但变数依然很大。
观察者网:现在的日元贬值,是否正在从“良い円安”(好的日元贬值)向“悪い円安”(坏的日元贬值)转变?美日利差的走高可能给日本带来何种深远影响?日本现在的处境,是否意味着安倍经济学遭遇了挫败?
倪月菊:一般来讲,一国通过降低本国商品相对外国产品的价格,使国外人们增加对本国产品的需求,本国居民减少对外国产品的需求,从而有利于本国的出口,减少进口。一国的贸易收入往往会得到改善,整个经济体系中外贸部门所占比重会扩大,可以有更多的产品同国外产品竞争。
外国货币的购买力相对提高,使得本国商品、劳务、交通、住宿等费用相对便宜,有利于吸引外国游客,扩大旅游业发展,推动就业增加和国民收入的增长。所以多年来,日本一直把日元贬值作为刺激出口增长的良药,甚至产生了一定的依赖心理。
日本东京某港口的起重机 图源新华社
然而,在全球化的背景下,中间品贸易已成为国际分工深化的必然结果,以制成品出口为主的货物贸易正在悄然被中间品贸易所取代,成为贸易的主角。
这意味着,日元贬值导致中间品价格大幅上升,会抬高最终品的生产成本,导致最终品价格提高,抵消了因日元贬值带来的价格优势,甚至进口成本提升的幅度可能超出日元贬值带来的价格优势,达不到刺激出口的目的。
截至2022年9月,日元已经贬值约30%,却已经连续12个月面临着巨额贸易逆差,就说明了这一问题。加之,受疫情影响,可能因日元贬值带来的服务贸易收益也微乎其微。
日本8月贸易逆差创新高 日经亚洲报道截图
所以在当今的形势下,量化宽松的边际效果越来越小了,通过日元贬值难以起到更好的提振经济的效果。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 周毅 
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