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老乡鸡转战港股IPO,“中式快餐第一股”要来了?
最后更新: 2025-01-08 21:09:29(文/朱道义 编辑/马媛媛)继小菜园成功上市、绿茶餐厅更新招股书之后,2025新年伊始,来自合肥的老乡鸡对港交所发起了冲击。
1月3日,安徽老乡鸡餐饮有限公司的控股公司 LXJ International Holdings Limited (简称“老乡鸡”)在港交所递交招股书,拟在香港IPO上市。中金公司、海通国际为联席保荐人。
对于此次选择港交所作为上市平台,老乡鸡表示,在香港联交所上市可让老乡鸡获得全球认可,并为老乡鸡提供直接接触海外投资者和外资的渠道。
关于此次港股IPO募集的资金,招股书显示将用于五个方面:一是加强一体化供应链布局;二是扩大门店网络,以扩大覆盖范围及加深市场渗透;三是提升公司的信息技术能力及升级公司的智能设备及数字化系统;四是品牌推广和营销活动;五是营运资金和一般公司用途。
曾三度折戟上交所
公开资料显示,作为中式快餐领军品牌的老乡鸡,由退伍军人出身的家禽养殖户束从轩在安徽省合肥市创立。2003年10月,第一家“肥西老母鸡”门店在合肥舒城路开业,主打招牌菜品“肥西老母鸡汤”,8年不到便开了100家直营店。2012年,品牌升级为“老乡鸡”,并逐步走向全国市场。
根据招股书披露的信息,老乡鸡已成为中国最大的中式快餐品牌。根据灼识咨询的资料,中国中式快餐市场相对分散。按2023年交易总额计,前五大市场参与者合计仅占整体市场规模的3.0%,老乡鸡则以0.8%的市场份额,在中国中式快餐行业位列第一。在前五大中式快餐公司中,老乡鸡是唯一一家一体化全产业链布局(养殖、加工、餐饮服务)的中式快餐公司。同时,2023年公司单店日均销售额、每单位面积的日销售额及翻座率,在中国中式快餐前五大企业中最高。此外,公司是中国连锁快餐市场中少数拥有超过20年历史且仍能保持双位数增长(按2021年至2023年的交易总额的复合年增长率计)的公司之一。
从业绩表现来看,老乡鸡近年营收、毛利处于平稳增长的态势。招股书显示,2022年至2023年,老乡鸡营收分别为45.28亿元、56.51亿元,增速为24.8%;2024年前9个月,公司营收录得46.78亿元,但同比增速仅11.9%。
值得关注的是,作为冲刺“中式快餐第一股”的热门选手,这并非老乡鸡首次尝试上市,但确是其第一次选择港交所。从2021年开始,老乡鸡就在IPO门口徘徊。
2022年5月,老乡鸡正式披露了招股书申报稿,拟发行不超过6353万股股份,在上交所主板挂牌上市,保荐机构为国元证券。但由于监管政策变化和市场环境不佳等因素,老乡鸡的上市进程并未顺利推进,老乡鸡第一次冲击IPO以失败告终。
同年10月,老乡鸡再次递交招股书,继续冲击上交所主板上市。这次在证监会审查过程中,老乡鸡被爆出员工社保缴纳、实控人行贿等问题,上市告吹。
2023年2月28日,老乡鸡上交所主板IPO申请获受理。3月31日,老乡鸡收到上交所首轮问询,涉及食品安全、社保公积金、研发投入、账款现金流以及实控人行贿等45个方面的问题。8月23日,老乡鸡宣布主动撤回上市申请,主动撤销上市申请的原因至今未明。
对于本次老乡鸡冲击港股IPO的未来前景,凌雁管理咨询首席咨询师、食品及餐饮行业分析师林岳表示看好,“其近年来的业绩及运营数据是具有说服力的,包括加大加盟商力度和比重,也是很好的策略方向,这是对上市来说都是加分项。”
他进一步指出,老乡鸡在国内市场遇到阻碍,此番转战港股或是看到了类似小菜园的成功案例。“港股在资本多元化、企业出海方面也许有更多的优势,但是并不代表港股就会相对宽松,其投资氛围以及对餐企的看法并没有特别突出,所以能否成功还是要看企业自身条件。”
“二代”时期开放加盟
近年来,老乡鸡从内到外都发生了较大变化。其中最显著的无疑是公司完成二代接班,束从轩的儿子束小龙、儿媳董雪、女儿束文等“创二代”结队走到台前。
资料显示,束小龙今年36岁,2012年在美国取得肯特州立大学商业管理学士学位后,进入老乡鸡,从饲养员和服务员做起,后晋升为店长及区域总监,近年进入公司管理层。董雪、束文经历与之类似,都曾在基层历练多年。目前,束小龙、董雪、束文通过各自的境外投资工具,分别持有公司70.78%、15.02%及6.22%的股份。束小龙出任公司董事长、CEO,董雪、束文均担任执行董事。
二代们介入公司管理后,老乡鸡以特许经营的形式开启加盟。自2020年起,老乡鸡品牌开始探索并实践加盟模式,逐渐构建起了包含直营与加盟两种形式的门店网络。此举在2024年带来的回报尤为显著,公司门店规模重回高速增长轨道,前三季度净增200余家。此前的2022年和2023年,分别净增52家和74家。
招股书显示,截至2024年9月30日,老乡鸡在全国53个城市拥有1404家门店,其中直营店949家,加盟店455家,业务覆盖9个省份。
值得一提的是,自束小龙担任老乡鸡董事长以来,老乡鸡也正加快进行数字化转型。2024年6月3日,美团外卖与老乡鸡就品牌卫星店达成战略合作,美团外卖将为老乡鸡品牌卫星店提供AI选址和选品、6个月佣金返还、流量扶持、运营指导及履约等多项服务;2024年12月13日,老乡鸡宣布与支付宝加强深度合作,1400+门店全面接入“碰一下”,顾客买单时只需解锁手机碰一下商家设备就能完成、最少一步。
林岳则表示,老乡鸡加大加盟商比重的战略是快速发展的根本,从做大门店体量来讲,加盟是必经之路,这会进一步提振投资者的信心。
“但真正能够推动长期持续发展的,还是品牌力和产品力,老乡鸡在品牌力方面,是亲和力有余而张力不足,产品和服务没有特别突出的特色,这些都是未来的重大课题。”
三大隐忧尚存
尽管老乡鸡在业绩增长、管理层更迭、品牌营销等方面都表现得颇为亮眼,但其在企业性质、供应链、净利润率等方面的问题,仍让企业的上市之路面临着许多不确定性。
首先,老乡鸡是一家典型的家族式企业,其股权高度集中于束氏家族手中,管理层中也不乏家族的亲属身影。资料显示,成立至今老乡鸡曾完成两轮融资——加华资本在2018年以约40亿元的估值向其投资约2亿元;2021年,老乡鸡又分别获得麦星投资和广发乾和的8900万元和5000万元投资。IPO前,加华资本持有老乡鸡4.98%的股份。2024年1月,老乡鸡以约9827万元和5521万元的价格完成了对另两家投资机构的股份回购,股权进一步集中。
在2023年申请上交所上市的时候,财报中称,束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文于2022年3月签署了《共同控制协议》,在意见不统一的时候以束从轩为主。但是从股权结构上看,从2007年的时候束小龙已经成为彼时肥西老母鸡的最大股东(持有95%的注册资本)。
即使后来历经一系列增资与股权转让,但在2021年公司改制的时候创始人束从轩和张琼夫妇并未持有老乡鸡股权。这种控制关系曾让证监会发出灵魂拷问:“束从轩未持有发行人股份的原因、是否存在规避法律规定的情形”。
本次提交的申请书中,有提到:由于本集团管理层由束从轩先生传承至下一代已基本完成,先前共同控制协议被认为不再适合或不需要,并于2023年12月28日终止。
值得一提的是,虽然束从轩已经退任,但他曾涉及的贿赂风波仍在业界留有余音。在老乡鸡前次申报A股上市时,这一问题就曾受到监管部门的关注并被问询。此前A股冲刺过程中,关联交易问题也是老乡鸡上市路上另一棘手难题。
其次,老乡鸡启动加盟模式后,随着加盟门店增多,如何保持品牌一致性和服务质量成为挑战,也成为监管和市场的忌惮所在。比如因食品安全问题频发,2019年-2021年公司赔款罚款支出合计超千万元。
此外,尽管老乡鸡在营收和门店布局上保持了增长,但其净利润率仍有待提升。资料显示,老乡鸡采用的是全产业链布局,涵盖养鸡、中央厨房、餐饮服务。截至2024年9月30日,老乡鸡在安徽拥有3个养鸡场,配备自动化生产线的2个中央厨房,并在全国布局了8个配送中心。
全产业链模式属于重资产模式,在起初阶段拉高了老乡鸡的成本。从净利润率来看,2023年老乡鸡、小菜园、绿茶餐厅分别为7.13%、12.00%、8.44%,老乡鸡最低。
对于老乡鸡存在的问题,中国食品产业分析师朱丹蓬直言,从上交所到港交所,其上市历程可谓一波三折,个人对于其未来前景并不太看好。“老乡鸡目前最大的问题还是供应链和食品安全这一块,这也导致它的食品安全事故频发。而且从整体的品牌效应、规模效应、粉丝效应以及供应链完整度来看,老乡鸡还存在很大的短板,它尚未成长为一个真正意义上的全国品牌。”
林岳则认为,老乡鸡在大众餐饮、中式热炒、性价比快餐方面能让消费者为之买单,如果能成功上市,这几个核心优势有机会继续向好,包括供应链继续升级、推动中式菜品标准化、发挥预制菜半成品菜的价值,都有很大的空间。
他进一步强调,“但这些也容易成为劣势,特别是大众餐饮这个赛道比较拥挤、门槛低,老乡鸡如何真正走出安徽,直面众多的本土餐企,都存在不少未知数。”
标签 老乡鸡- 责任编辑: 朱道义 
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