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任泽平:中国经济明年左右见底
关键字: 中国经济房地产出口GDP增长减速稳增长货币政策CPI改革所以,我们认为货币政策必会降息降准,但滞后。只有看到实际数据恶化时才出手,不宜对前瞻性报太大希望。
当下,我们需防止2008年危机重演。2008年经济入冬时,货币政策太紧,调整滞后,经济大落,因此,矫枉过正使得2009年货币政策太松,严重推高地产泡沫。2013年又太紧导致“钱荒”,2014-2015年经济入冬倒逼政策放松,但如果政策调整滞后,存在重演2008年的风险。
我们预测,为应对稳增长和通缩压力,3月“两会”前后会降息降准。
股市春天期待注册制
面对结构性减速,改革是唯一的出路。那么,什么样的改革才能成功?所有改革都是基于美好愿景,但为什么成功者了了?如何保障改革成功?或更现实的问题:为什么追赶经济体只有德日韩台成功变革,迈入发达国家门槛,其他经济体止步于中等收入?中国能成吗?
从历史规律看,失败的改革=形势逼人+怂人作秀+违背规律+零和负能量,而成功的改革=形势逼人+牛人发狠+顺应潮流+增量正能量。
中国近年几种政策组合及效果又是什么样的呢?用简单的公式可以这样表示:
2009:不改革+放水=短期泡沫、长期崩掉;
2010-2013:不改革+紧货币=试图倒逼出清,但财务软约束引发无风险利率攀,升致逆结构调整;
2014-:改革打破财务软约束堵住资金黑洞推动出清+中性偏松货币政策降低融资成本=破旧立新、放活市场。
经过漫长的试错,以及形势倒逼,改革可能终于走上了正确道路。在经济入冬以后,由于政策友好和改革提速,股市将迎来春天。
2015年推动注册制改革是证监会头等大事,重要性可比2005年股权分置改革。推动转型创新、降低融资成本和降杠杆关键要发展直接融资,发展直接融资关键要推注册制,这在公共政策部门有高度共识。
注册制只能在牛市当中推出,因此2014年以来公共政策部门高度呵护这轮牛市以推动注册制、国企改革、资产证券化、利率市场化等。但是,过去这段时间的加杠杆急涨行情显然不符合监管层的最佳剧本。最佳剧本是什么?是在牛市的半山腰推出注册制。
注册制最快要到2015年下半年才能推出,按照过去的股市上涨速度,如果在股市高点推出注册制推出可能会成为重大利空,导致改革效果大打折扣,监管层工作被动。因此,近期监管层出手洒洒水降降温,发出了“牛儿你慢些走,等等注册制改革和实体经济”的心声。
2015年下半年注册制推出以后,怎么能证明注册制是成功的呢?只有一个标志,那就是,注册制推出来后,股市涨。只有这样才能说明这个改革方案是市场广泛接受的。就好比,怎么证明2005年的股权分置改革是广泛接受的、成功的?只有一个办法,就是推出后市场涨出一轮牛市。
为了保障“注册制推出、股市上涨”这一最佳剧本的实现,监管层需要做三件事:第一,在注册制推出之前,监管层有意把市场的节奏降下来,让牛市慢下来。慢牛相安无事,快牛监管加强。从快牛到慢牛是双赢,暴涨暴跌是双输;第二,注册制推出前后释放利好;第三,最终的注册制改革方案可能是一个有节奏控制、渐进式的方案,而不是无限供给的方案,缓解市场的过度担忧。
因此,对监管层和市场而言,2015年股市的最佳剧本是:欲扬先抑。
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- 责任编辑:苏堤
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